事件描述
　　2025年10月29日，恒玄科技公告《2025年第三季度报告》。2025年前三季度，公司实现收入29.33亿元、同比+18.61%，归母净利润5.02亿元、同比+73.50%；2025Q3，公司实现营收9.95亿元、同比+5.66%、环比+5.42%，归母净利润1.97亿元、同比+39.11%、环比+72.19%。
　　事件评论
　　前三季度营收同比持续增长。2025年前三季度，公司实现收入29.33亿元、同比+18.61%，归母净利润5.02亿元、同比+73.50%；毛利率38.51%、同比+4.75pct，2025年前三季度，公司依托于其领先的技术能力和优质的客户服务，实现市场份额的持续提升。公司2800系列芯片快速放量、广泛应用在TWS耳机、手表、眼镜等市场；在新客户拓展方面，公司成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产，智能手表芯片出货量保持高速增长。此外，报告期内，公司芯片持续向智能眼镜、无线麦克风等市场发力，2700、2800系列芯片完成眼镜、无线麦克风客户的量产落地；为中期成长打下坚定的基础。
　　三季度收入同环比增长。2025Q3，公司实现营收9.95亿元、同比+5.66%、环比+5.42%，归母净利润1.97亿元、同比+39.11%、环比+72.19%。三季度尽管受国补退坡、下游需求转弱影响，公司单三季度收入仍实现同环比增长。
　　研发型平台化布局，公司中长期持续成长可期。2025年前三季度，公司研发费用为5.39亿元、同比+13.73%；公司持续保持大比例研发投入，助力公司核心技术能力持续提升。当前，公司BES2800系列具备多并发、低延时、高带宽、低功耗等诸多优势，产品可应用于耳机、手表、眼镜、无线麦克风等诸多场景；技术端，其自研NPU、ISP系统进一步提升公司在低功耗下的计算性能；公司下一代低功耗高性能智能可穿戴芯片BES6000系列研发进展顺利，预计2026H1进入送样阶段。作为可穿戴SoC的龙头，公司产品从在TWS耳机放量，到在手表/手环市场起量，跨终端产品品类拓展能力已得到充分验证。展望AI时代，耳机市场是公司的基本盘业务，手表/手环协处理器延续高增，手表主控、AI眼镜等市场有望构筑公司后续确定性成长曲线。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.03、9.51、15.11亿元，对应EPS分别为4.17、5.64、8.96元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品研发失败风险；
　　2、产品终端形态相对单一风险。