投资要点:
　　公司2025年5月完成同一控制下企业中认车联网的合并，并对前期财务数据进行追溯调整。2025年前三季度，公司实现营业收入30.24亿元，同比-1.14%；实现归母净利润6.66亿元，同比+1.13%；扣非后归母净利润6.15亿元，同比+3.41%。其中，2025年Q3单季实现营业收入11.14亿元，同比增长9.33%，环比+8.79%；归母净利润约2.57亿元，同比+0.14%，环比+11.7%，扣非后归母净利润约2.25亿元，同比+3.58%，环比+0.57%。
　　业绩表现：汽车技术服务稳健增长，主动优化业务结构1）营收端：2025年1-9月，公司实现营业收入30.24亿元，同比下降1.14%，主要因公司主动优化资源配置，退出部分缺乏竞争力的专用车业务，导致装备制造业务收入降至2.75亿元，同比下降39.70%；同期，公司核心主业汽车技术服务业务保持稳健，实现收入27.49亿元，同比增长5.62%。面对汽车行业存量竞争加剧、“价格战”压力沿产业链传导的市场环境，公司后续将聚焦创新业务布局与技术服务体系升级，强化新能源、智能网联、车规级芯片等关键技术能力，并深化大客户协同与国际化服务网络建设，以增强持续竞争力。2）盈利端：2025年前三季度，公司实现归母净利润6.66亿元，同比增长1.13%；归母净利率22%，同比+0.5pct。同期，毛利率的显著提升，而研发费用在测评、算法与控制等根技术领域投入持续布局。2025Q1-Q3毛利率为46.15%，同比+4.46pct；总费用率17.97%，同比+2.71pct，其中研发/销售/管理/财务费用率分别同比+1.65pct/+0.18pct/ +0.31pct/+0.57pct。
　　业务展望：智能网联强检落地在即，产能扩张奠定增长基础1）行业催化：智能驾驶检测是公司未来核心增长点。随着《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》等强制性国标的推进，L2级辅助驾驶检测有望从推荐性标准转为强制性检测。测试需具备的能力主要包括：拥有与标准要求相适配的封闭测试场，具备雨雾系统、测试设备，以及功能安全与预期功能安全、信息安全、软件升级和数据记录的测试能力。尽管标准尚未正式发布，公司已基本具备相关能力，正计划针对性开展能力补齐及扩项的准备工作。2）产能布局：公司前瞻性布局产能，待营收放量。总投资超23亿元的华东总部基地已于2025年7月开园，聚焦新能源与智能网联测试，预计将在2025年底全面竣工验收投入试运行并陆续转固。同时，公司收购的“南方试验场”预计于2026年初全面建成并投入试运营投运，将补齐华南地区大型综合试验场短板。
　　盈利预测和投资评级
　　公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2025~2027年营收分别为47.33/53.92/62.54亿元，对应2025~2027年实现归母净利润10.08/11.84/14.07亿元；2025~2027年对应PE为17/15/12 x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　 政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险