投资要点：
　　投资建议：公司前三季度盈利持续改善，看好快充需求对公司产品量价提升。综合考虑市场及公司经营情况，下调公司2025-2027年EPS为0.56元（-0.16）、0.88元（-0.29）、1.48元（-0.33）。公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，具备卡位优势和标的稀缺性，考虑到公司盈利仍处于底部，我们对公司进行PB估值。参考可比公司估值情况，我们给予公司2026年2.5倍PB估值，对应目标价为69.01元，维持增持评级。
　　三季度盈利持续改善。根据公司2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收8.42亿元，同比+48.94%；归母净利润0.31亿元，同比+246.20%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+124.81%。其中，Q3公司实现营收3.32亿元，同比+62.40%，环比+24.33%；归母净利润0.21亿元，同比+405.28%，环比+723.91%；扣非归母净利润0.15亿元，同比+204.62%，环比+370.50%。
　　盈利能力进一步提升。2025年前三季度，公司毛利率为10.91%，同比+7.75pct，归母净利率3.65%，同比+7.36pct。其中，Q3公司毛利率10.33%，同比+4.55pct，环比-0.66pct，归母净利率6.29%，同比+9.64pct，环比+5.34pct。公司三季度盈利水平改善，盈利能力提升，主要原因是：（1）公司主产品负极包覆材料销量环比提升，产品结构改善，中高、高温产品占比环比提升5-10%；（2）三季度为副产品销售旺季，销售价格回升，副产品盈利水平明显改善，叠加市场需求较好，出货量较大，盈利贡献提升。
　　技改提升主产品产能，新产品布局进展顺利。目前公司大连+成都基地共有负极包覆材料产能7万吨/年，2025年Q3通过技改，总产能进一步提升，后续将根据客户需求及市场情况制定产能规划，达成“精准扩产”。新产品方面，公司积极向下游沥青基碳纤维领域延伸，光伏、光纤、半导体等领域已进入验证阶段，其中光纤领域已进入行业龙头企业进行验证，光伏、半导体领域的验证也在持续推进。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险。