投资要点：
　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收104.4亿元，同比+14.6%；归母净利润11.9亿元，同比+95.0%；扣非后归母净利润11.8亿元，同比+101.3%。25Q3营收38.3亿元，同比+14.0%，环比+9.0%；归母净利润4.5亿元，同比+198.9%，环比+19.0%；扣非后归母净利润4.5亿元，同比+222.1%，环比+21.4%。受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，公司订单总量实现同比强势反弹，同时公司国际化战略稳步推进，经营态势整体筑底回升。
　　净利率提升明显，信用减值改善释放利润。25Q1-Q3毛利率32.7%，同比-3.7pct，主要系公司设备验收周期较长，2025年确收的订单主要为前期锂电行业下行周期时签订的低毛利订单，随着行业复苏后续毛利率有望持续改善。25Q1-Q3期间费率22.3%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.6/-1.0/-2.1/+0.4pct；25Q1-Q3净利率11.1%，同比+4.7pct。2025Q1-Q3，公司信用减值冲回2.2亿元，2024Q1-Q3计提信用减值损失5.3亿元，影响净利率同比+8.0pct。2025Q3毛利率30.9%，同比5.7pct；2025Q3期间费率19.4%，同比-6.3pct；净利率11.7%，同比+7.0pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标向好保障公司后续增长潜力。25Q1-Q3经营性现金流38.5亿元，同比+64.4亿元。25Q1-Q3收现比126.8%，同比+25.6pct。25Q1-Q3净现比331.3%，同比+772.5pct。截至250930，存货148.6亿元，同比+11.7%，环比+0.2%；合同负债132.9亿元，同比+16.6%，环比+1.8%，前瞻指标好转，保障公司后续增长潜力。
　　全固态电池整线方案提供商，有望充分受益于固态电池产业加速趋势。公司已率先打通全固态电池量产的全线工艺设备环节，构建起拥有100%完整自主知识产权的技术矩阵。2025年以来，公司已陆续实现了固态电池干法电极涂布设备、复合转印设备、极片框印设备、高速叠片设备、百吨级冷/热压化成分容设备与相关解决方案的成功交付，并与多家材料头部企业签订战略合作协议，共同推动固态电解质研发和设备端材料验证，推动产业化进程。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。随着应用场景不断拓宽，国内外主流电池厂商加速披露固态电池技术研发与产业化进展，其商业化进程的推进将驱动固态电池生产设备迎来全面升级与革新，行业技术迭代速度有望持续加快，公司有望充分受益。
　　股权激励倾斜固态电池研发人员保证产业领先地位，彰显公司长期成长信心。2025年9月公司公告2025年限制性股票激励计划（草案），拟以32.77元/股的价格向1134名激励对象授予限制性股票数量不超过954万股，激励计划将重点向新技术领域如固态电池研发等相关岗位员工倾斜，确保公司在固态电池等新技术领域的研发与产业化进程中保持领先地位。考核指标为营业收入，以2024/2025年营收为基数，2025/2026年营收增速至少满足两个条件之一：1）营收增速A满足相关条件（A=10%为触发值，A=20%为目标值）；2）增长率不低于11家同行业可比公司75分位值水平。
　　公司是全球锂电设备龙头，短期内有望受益于下游锂电行业资本开支回暖，中长期来看，作为稀缺的全固态电池整线设备提供商，公司有望率先受益于产业新技术的迭代，具备穿越周期的长期议价权和盈利能力，预计公司2025-2027年实现归母净利润16.0/21.8/26.5亿元，对应PE为48.5/35.7/29.3倍（2025.11.12）。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；固态电池产业进展不及预期；锂电行业竞争加剧。