投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度营收77.9亿元，同比+12.31%；归母净利润20.87亿元，同比+16.49%；扣非后归母净利润20.09亿元，同比+15.78%。2025Q3，公司实现营收26.19亿元，同比+24.53%，环比-4.74%；归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，环比-18.96%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比+12.97%，环比-27.17%。
　　盈利能力持续提升，期间费用率同比下滑。2025年前三季度公司毛利率41.96%，同比+0.5pct。2025Q3公司毛利率42.18%，同比+1.14pct，环比-1.83pct。2025年前三季度公司期间费用率12.46%，同比-0.38pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.1%/5.86%/7.07%/-2.56%，分别同比+0.02/+0.41/-0.65/-0.16pct。
　　工程机械行业景气度复苏，挖机&非挖业务共振。1）行业层面：据中国工程机械工业协会，2025年1-10月，我国共销售挖掘机19.21万台，同比增长17%，其中国内销量9.83万台，同比增长19.6%；出口9.38万台，同比增长14.4%，行业景气度复苏。2）挖机业务：25H1公司共销售挖机用油缸30.83万只，同比增长超15%，挖机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。3）非挖业务：25H1公司非挖用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，其中紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额持续提升，国外市场实现业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。
　　深化布局线性驱动器业务，打造第二成长曲线。在人形机器人中，丝杠是将旋转运动转换为直线运动的核心部件，主要用于关节和运动机构传动，实现高精度运动控制。人形机器人丝杠价值量高，据GGII，人形机器人大规模量产后，丝杠的成本约占机器人整体成本的20%。25H1，公司持续深化布局线性驱动器项目（括精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品），在技术研发与市场拓展方面进展迅速，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，同时新增建档客户近300家。伴随国内外人形机器人逐步迈入量产阶段，线性驱动器业务有望成为公司第二成长曲线。
　　营运能力保持稳健。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额10.59亿元，YOY-19.75%。截至2025Q3，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计31.13亿元，较年初增长12.92%；存货21.79亿元，较年初增长23.48%。
　　基于最新财报，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润28.28/32.69/37.84亿元，对应2025年11月11日收盘价PE为42.7/36.9/31.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；汇率风险。