中国中铁发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入7760.59亿元，同比减少5.39%；实现归母净利润174.90亿元，同比减少14.97%；实现扣非后归母净利润152.01亿元，同比减少20.04%。其中，Q3实现营业收入2635.57亿元，同比减少4.53%；实现归母净利润56.64亿元，同比减少9.98%；实现扣非后归母净利润49.33亿元，同比减少16.61%。
　　公司新签订单稳中有升，资产经营业务大幅上涨。2025年前三季度，公司新签订单15849.2亿元，同比增长3.7%。其中，资产经营项目、资源利用新签订单分别为1512亿元、235亿元，同比分别增长108.6%、12.8%，公司在基建需求疲软背景下，加大经营业务、资源利用业务承接，特别是资产经营业务大幅增长，成为公司新签订单的重要支撑点。此外，公司前三季度海外业务拓展效果显著，境外新签合同1666.4亿元，同比增长35.2%，未来国际工程作为建筑公司开拓的重要方向之一，可以有效弥补国内传统基建需求不足状况。
　　公司经营情况仍然承压，但25Q3经营状况边际改善。2025Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2492.83/2632.19/2635.57亿元，同比分别变动-6.21%/-5.66%/-4.53%。Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润60.25/58.01/56.64亿元，同比分别变动-19.46%/-14.65%/-9.98%。公司虽然前三季度收入、利润均下降，但是降幅逐季收窄，持续改善。现金流方面，公司2025年前三季度经营性现金流净额为-728.83亿元，同比多流出16.25亿元。分季度来看，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为-773.99/-22.31/67.48亿元，同比分别变动-93.34/-9.64/+86.73亿元，现金流同样呈现逐季改善状态。未来随着十五五规划落地，以及化债、清偿企业欠款等政策持续推进，预期公司业绩企稳回升，现金流持续改善。
　　矿产资源增厚公司利润，有望驱动公司估值中枢上移。公司拥有铜、钼、铅锌等多个矿产资源，2024年实现铜、钴、钼、铅、锌、银产量分别为288252吨、5629吨、14945吨、9415吨、25048吨、36吨，公司子公司中铁资源主要运营公司矿产资源，2024年实现收入255.17亿元，净利润34.51亿元，归属于公司的净利润30.04亿元，未来随着有色资源需求旺盛，预计将进一步增厚公司利润，带动公司估值中枢上移。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为250.26亿元/257.78亿元/270.81亿元，EPS分别为1.01元/1.04元/1.09元，11月11日收盘价对应PE分别为5.6倍/5.5倍/5.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，行业周期性波动，营收和利润持续承压，经营现金流持续承压，回款效率不佳。