事件描述
　　上汽集团发布2025年10月产销公告。
　　事件评论
　　2025年10月销量45.4万辆，同比+13.0%，环比+3.2%，同环比持续增长。1）整体情况：10月总销量45.4万辆，同比+13.0%，环比+3.2%，1-10月总销量364.7万辆，同比+19.5%。2025年以来公司月销量均实现同比上升，改革成效持续显现，其中合资、自主、新能源多板块均展现较好势头。2）自主：自主品牌10月保持较好增长。上汽乘用车10月销量9.3万辆，同比+25.1%，环比-0.4%，1-10月销量68.9万辆，同比+24.0%。智己10月销量1.3万辆，同比+31.3%，环比+18.4%，1-10月销量5.6万辆，同比+17.4%。智己LS6已于9月10日上市，LS9于11月4日开启预售，预计于11月12日上市，有望推动智己销量改善。3）新能源及海外：新能源10月销量20.7万辆，同比+31.6%，环比+9.1%，1-10月销量129.0万辆，同比+42.5%。出口及海外基地10月销量9.7万辆，同比-6.7%，环比-3.5%，1-10月销量86.2万辆，同比+2.2%。4）合资：上汽大众10月销量9.4万辆，同比-17.5%，环比-0.4%，1-10月销量84.6万辆，同比-4.5%。上汽通用10月销量5.3万辆，同比+46.7%持续大幅改善，环比+7.5%，1-10月销量43.4万辆，同比+37.8%。
　　近期多款新车展现较好势头。尚界H5于9月23日正式上市，定价15.98-19.98万元，上市43天交付1万台，主流价格带消费者决策需要更多的试乘试驾体验，尚界在全国243城有超1000家门店，随试驾、实际体验等增加，将逐步促进尚界的销量转化。此外，8月29日上市的全新MG4上市15天大定锁单突破2.6万辆，上市24天交付超万辆；9月10上市的新一代智己LS6上市27分钟大定破万辆；荣威M7 DMH预售首周订单1.08万辆。
　　智己旗舰LS9开启预售。智己LS9于11月4日开启预售，将于11月12日正式上市，预售价33.69-36.69万元，全系标配后轮转向，使得D级SUV尺寸下最小转弯半径仅4.95m，标配双腔闭式空悬，标配520线激光雷达和英伟达Thor芯片，标配副驾+二排共三把零重力座椅，搭载15.6英寸3K副驾屏+21.5英寸4K后排屏，标配12.3L冷暖冰箱，标配宁德时代电池，两个版本CLTC纯电续航里程分别为320公里、402公里。新车0.5万元意向金可抵1.5万元，且11月25日前锁单用户可进行购置税优惠兜底。
　　内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司2025-2026年归母净利润分别为105、131亿元，对应PE17.5X、14.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。