Q3业绩持续高增，期间费用率优化。2025年前三季度公司实现主营业务25.59亿元，同比+116.31%；归母净利润1.37亿元，同比+65.94%；扣非净利润1.32亿元，同比+89.07%。25Q3实现营收10.85亿元，同比+108.27%；归母净利润0.7亿元，同比+186.93%。盈利能力方面，公司25Q3分别实现销售毛利率和净利率19.48%/6.45%，环比-0.6pcts/+1.6pcts；费用端来看，25Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.11%/2.56%/0.27%，环比分别为-0.3pcts/-0.5pcts /-0.4pcts。公司持续加码研发投入，25Q3研发费用率6.74%，环比+0.3pcts。
　　有望受益于小米、蔚来等客户放量，新募投72万台产能有望带动规模效应再升。1）公司是小米、蔚来核心供应商，今年Yu7、L90等新车型销量表现亮眼，预计Q4有望持续为公司贡献业绩弹性。2）产能方面，截至今年6月底，公司设计产能已达到180万台，目前安吉二厂已逐步投产，预计今年安吉一厂拟建的6条产线将全部投产并完成产能爬坡。此外，公司拟募投72万套车载电源产能，建设期为3年。
　　公司全球化战略进展顺利，有望实现量利双升。公司已实现对雷诺的批量供货，今年上半年营收占比超17%，并成功获得了Stellantis及某欧洲豪华品牌的定点且在筹建泰国生产基地。25H1公司境外毛利率较境内高12.5pcts左右，未来海外业务的占比和贡献有望保持增长态势。
　　投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，研发投入持续高增，随着公司重点客户放量及海外业务占比提升，公司有望量利齐升。我们预计2025-2027年公司营收37.77/48.57/61.05亿元，归母净利润2.13/3.22/4.68亿元，调高至“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。