最新公布的我国10月CPI当月同比为0.20%，较9月上行0.50个百分点，时隔2个月重返正值区间。回首1月至10月，我国CPI当月同比有6个月位于负值区间，占比为60.0%，与之相对应，1-10月我国CPI累计同比的读数为-0.10%，且连续9个月持平于该值。根据万得资讯1987年以来的数据记录，我国CPI同比全年录得负值的只有四年，分别是1998年（-0.80%）、1999年（-1.40%）、2002年（-0.80%）、2009年（-0.70%）。在此背景下，市场对我国“通货紧缩”的担忧再起。我们认为，我国CPI当月同比不可能长期处于低位，且2026年有望走出“通缩”区间。
　　风险提示：1.关税对我国出口的影响超预期；2.美联储降息力度低于预期。