2025年前三季度公司实现收入12.98亿元，同比+18.45%，实现归母净利润2.52亿元，同比+90.59%。25Q3公司实现收入5.50亿元，同比+21.79%，实现归母净利润1.30亿元，同比+87.74%。
　　公司前三季度收入保持连续环增态势，其中25Q3实现收入5.50亿元，同比+21.79%，环比+37.82%。毛利率方面，公司2025年前三季度实现毛利率33.92%，同比+3.16pct，其中25Q3单季度毛利率37.46%，同比+4.44pct，环比+7.56pct，凸显公司产品竞争力与成本管控能力。
　　公司作为自主研发型专业公司，为客户提供热管理、电磁兼容、粘接和密封等领域的解决方案。公司主要产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、胶粘剂材料及密封材料等，广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业。消费电子领域，公司基本实现3C行业头部客户全覆盖，基于在人工合成石墨材料领域的龙头地位，不断提升模切组件产品的市场份额。当前行业中石墨与均热板（VC）的组合方案是主流，公司巩固石墨优势的同时加快VC吸液芯的研发和批量化生产步伐，构建核心技术壁垒，实现差异化错位竞争。公司全新VC吸液芯散热技术已应用于国内大客户新一代AIPC中，同时公司将逐步完成超薄VC产品在主要消费电子大客户端的验证及批量供货。苹果持续推进AI进程，AI带动更大算力与更强散热需求，苹果17 Pro/Max也首次引入VC设计，公司有望受益于行业大趋势。
　　服务器、光模块等数字基建领域散热应用加速，公司全新增长曲线正在形成。公司的导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、环境密封材料等均可应用于数字基建行业，长期服务多家头部通讯终端设备制造商，在传统通讯领域外，光通信和服务器赛道也是散热解决方案迭代更新的巨大市场，公司VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地，热模组核心零部件、TIM材料等产品批量供货于服务器厂商，此外公司正在积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证和量产供货，大量新领域的布局与客户进展为公司长期发展提供了充足动能。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为20.27、26.20和33.89亿元，同比分别+29.4%、+29.3%和+29.4%，归母净利润分别为3.11、4.19和5.90亿元，同比分别+54.3%、+34.8%和+40.9%，对应2025年11月10日收盘价的PE分别为41.1、30.5和21.7倍，给予"增持"评级。
　　风险提示：新品验证不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动风险。