事件描述
　　1）双良节能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利-5.44亿元；其中，2025Q3实现收入16.88亿元，同比下降49.86%，环比下降26.89%；归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.03亿元，均实现环比扭亏。
　　2）公司披露2025年度向特定对象发行股票预案，计划募集不超过12.92亿元，募集资金用途包括零碳智能化制造工厂建设项目、年产700套绿电智能制氢装备建设、研发项目以及补充流动资金。
　　3）公司公告1.19亿美元空冷系统订单，交付期限为39个月。
　　事件评论
　　公司2025Q3归母净利转正，主要为8月以来硅片价格有所上涨，随着公司持续推进精益管理、提质增效、光伏产品成本下降，公司光伏产品盈利情况亦随之改善。2025Q3公司收入环比下降主要系光伏产品受行业影响，代工比例提升所致。
　　公司定增资金主要用于制氢装备建设，公司电解槽频签大单，有望成为新的利润增长点。公司拥有自主知识产权碱性水电解槽，获得多方权威认证，整体技术达到国际先进水平，其电解槽产品具有低能耗、高品质、智慧化、适应绿电等优势；公司同时具有国内外首家大型电解槽测试平台。生产制造方面，目前公司一期年产300套电解槽智能智造车间已投产，二期年产700套电解槽智能智造车间正在建设中。
　　财务数据层面，2025Q3公司存货跌价为主的资产减值规模缩减至0.18亿，预计主要受益于产业链价格回暖。此外，2025Q3公司负债率环比降低2.44pct至81.91%，预计主要系公司偿还部分账款。
　　展望后续，设备为公司稳健增长板块，预计公司节能节水业务凭借自身优势有望继续保持增长，新签海外订单亦是对公司产品力的认可，海外渠道力同时得到彰显；此外，公司在电解槽领域具有较强建设实力，预计未来电解槽制氢有望逐步贡献利润；光伏方面，随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期。
　　风险提示
　　1、反内卷进展不及预期；
　　2、光伏装机不及预期