投资要点：
　　卡位优势愈发稀缺，厚积薄发承接客户全维度产品需求。公司拥有完善的生态体系及分销渠道网络，与英伟达、华为、英特尔、希捷、戴尔、欧姆龙、锐捷、IBM等核心厂商保持长期稳定合作；同时公司加速国产半导体的布局，相继引入海思、长鑫、京东方、华星光电等头部品牌，并围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四个品类不断完善微电子业务布局。公司分销相关产品业务持续保持市场份额的绝对领先地位。以此为基础，公司坚持以“AI驱动的数云融合”为核心战略，全栈深化AI布局，推动自有品牌及数云服务业务高速发展，2025年前三季度，公司AI相关业务收入227亿元，同比增长80%。在贸易摩擦的背景之下，公司依托国内最为丰富的IT渠道和客户资源、近10年的产品化经验，承接客户全维度产品需求，卡位优势愈发稀缺。
　　加速拓展算力基础设施业务，AI算力业务正全面突破。AI基础设施方面，神州鲲泰推出人工智能+产品矩阵及多款训推服务器产品，广泛适用于深度学习、模型开发和AI训练服务等多种场景。在运营商领域，神州鲲泰智算服务器助力中国移动构建网络云资源池，实现资源虚拟化与敏捷调度；在金融领域，公司为中国人寿打造分布式云化多活数据中心；在教育领域，公司围绕智慧校园建设，已在江苏、宁夏、河南、四川等地部署定制化网络方案；在互联网领域，公司正持续突破。2025年前三季度，公司自有品牌AI算力设备业务同比增长54%；AI算力服务业务收入同比增长20%；AI基础组件、AI算力设备、AI智能终端等AI生态产品销售业务收入同比增长86%。
　　全面战略性向AI转型，积极培育人工智能全生态业务。除算力基础设施业务之外，公司积极布局AI多环节。软件方面，“神州问学企业级Agent中台”聚焦企业知识治理与效率体系等方向完成多版本迭代，并在医疗医药、零售、高端制造等行业实现持续突破与收获，项目覆盖AI智能体、资产管理、数据合规及AI智能分析、生产制造、销售陪练等多个业务场景，2025年前三季度，随着“神州问学企业级Agent中台”价值进一步释放，驱动AI软件及服务业务收入同比增长120%。生态方面，除了与宇树科技、智元机器人、云深处等多家具身智能厂商，以及主流GPU厂商展开深度合作以外，公司也在国产算力适配、可信数据空间、数据跨境服务等方面与国内外一流生态伙伴展开广泛合作。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为9.29/11.99/14.78亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。