公司公告：2025Q1-Q3公司实现营收12.28亿元/+16.66%；归母净利润1.36亿元/+15.21%；扣非归母净利润1.11亿元/+19.78%；销售毛利率和归母净利率分别为50.50%/11.06%，同比分别+1.24 pct/-0.14pct；经营性现金流净额为1.77亿元/+10.48%。其中Q3实现营收3.86亿元，同比+10.49%；归母净利润0.51亿元，同比+11.43%；扣非归母净利润0.41亿元，同比+11.03%；销售毛利率和归母净利率分别为45.90%/13.13%，同比分别-8.02pct/+0.11pct，毛利率大幅下降主要系线上投流控制后，高毛利产品的销售占比下降所致；经营性现金流净额为1.11亿元/+4.29%。
　　公司三季度单季费用率显著改善，销售费用有效管控成为核心因素。25Q1-Q3费用率为39.47%，同比+1.13pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+33.04%/+3.82%/+3.27%/-0.66%，同比分别+1.77pct/-0.37pct/-0.37pct/+0.10pct。25Q3费用率为33.32%，同比-7.85pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+25.51%/+4.76%/+3.73%/-0.68%，同比分别-8.00pct/+0.38pct/-0.07pct/-0.15pct。Q3单季度销售费用率的大幅下降主要系公司自7月起主动控制投流，特别是在抖音等线上渠道的投流强度有所收缩。
　　    公司持续推进技术迭代与新品布局，以医研抗敏系列成功抢占市场。8月下旬，冷酸灵正式推出医研抗敏系列新品——重组蛋白源生修护牙膏。该产品以突破性的“OPTIGUARD口腔组织仿生技术”为核心，整合重组角蛋白与生物活性玻璃（陶瓷）两大专利成分，实现齿龈双效修护功能。产品上线后市场反响热烈，迅速跻身抖音抗敏感牙膏新品榜并蝉联榜首多日，彰显消费者对创新蛋白修护技术的高度认可。此外，医研4.0产品预计推迟至明年上市，抗敏感技术将迭代至4.0版本。
　　 投资建议：紧抓渠道红利，线上渠道推高卖新，产品结构优化，线下稳定增长，公司盈利能力持续提升。冷酸灵品牌已取得成熟的品牌心智，公司通过拓展线上渠道扩新品类，主打质价比路线。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.93/2.46/2.99亿元，同比增长19.5%/27.5%/21.6%，EPS分别为1.12/1.43/1.73元，对应11月5日收盘价PE分别为32.6/25.6/21.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不达预期风险、渠道建设不达预期风险、市场竞争风险等。