市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：10月8日，美方将多家中国实体列入出口管制清单并征收特别港务费，10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告;10月11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税;10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年;三是美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。(2)通胀:10月CPI同比上升0.2%。
　　资金面：（3）财政：上半年财政运行总体平稳、收入逐步回升、重点支出保障有力，超长期特别国债与专项债加速落地，消费品以旧换新、有效投资与科技创新等政策协同放大效应，就业、教育、医保、养老等民生投入持续加强。同时通过置换化债、严控新增隐性债务、完善财税体制和预算管理等举措稳妥防风险、提效能，展望下阶段将继续用好积极财政工具，稳增长、保民生、防风险并重。（4）央行：2025-11-10，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1199亿元7天的逆回购操作。（5）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.479%、1.478%、1.492%和1.525%，回购利率近期回升。
　　市场面：（6）收盘价：2025-11-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、105.94元、108.49元、116.28元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.01%和0.22%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.008元、-0.015元、-0.044元和-0.275元。
　　综合来看：受股市行情带动，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
　　策略
　　单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2512中性。
　　套利：关注2512基差回落。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险