国际油价下行导致业绩略降：2025年前三季度公司实现营业收入2.17万亿元，同比-3.9%；毛利润为1751亿元；归母净利润1263亿元，同比-4.9%。国际市场原油价格相较去年下行，布伦特原油期货均价同比下跌14.6%至69.91美元/桶。公司第三季度营业收入7192亿元，毛利润580亿元，归母净利润423亿元，近半年油价企稳，业绩环比改善。
　　油气和新能源业务经营稳健：前三季度公司原油产量7.14亿桶，同比+0.8%；可销售天然气产量3.98万亿立方英尺，同比增长4.6%，风光发电项目累计发电量达57.9亿千瓦时，同比+72.2%，前三季度油气单位操作成本降至10.79美元/桶，同比-6.1%；油气和新能源业务实现经营利润1,251.03亿元，整体盈利水平稳健。
　　炼化业务高端化转型提速：前三季度公司原油加工量达10.41亿桶，同比增长0.4%；化工产品商品量2959万吨，同比+3.3%。高附加值产品表现亮眼，该板块合计实现经营利润162.40亿元，转型成效持续显现。
　　销售业务提质增效：公司大力发展非油和车用LNG加注业务，积极开发效益增长点，前三季度公司销售汽油、煤油、柴油12,087.6万吨，同比增长0.8%，销售业务实现经营利润116.26亿元。
　　天然气销售效益提升：前三季度，公司销售天然气2,185.41亿立方米，同比增长4.2%，其中国内销售天然气1,708.92亿立方米，同比增长4.9%；公司天然气销售业务实现经营利润312.79亿元。
　　目标价9.78港元,给予买入评级：受益于各板块业务提质增效及天然气业务高增，我们预测公司2025-2027年的收入分别为28620亿元/28777亿元/29347亿元人民币；归母净利润分别为1608亿元、1670亿元和1734亿元；给予公司2026年10倍PE估值，目标价为9.78港元，较现价有15%的上涨空间，给予买入评级。