生猪：供应压力仍大，短期反弹承压
　　期现端：截至11月7日，全国现货价格11.82元/公斤，较上周跌0.67元/公斤；河南猪价12.04元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；生猪2501收至11865元/吨，较上周涨50元/吨；01合约基差175元/吨，较上周跌560元/吨。周度生猪价格下跌，因价格涨高后二育进场积极性转弱以及养殖端出栏情绪提升，而需求跟进有限，供需偏松令价格高位回落；期货主力01在旺季预期支撑下相对偏强，主力01小幅贴水，基差收敛；周末惜售情绪增强，生猪现货稳中偏强。
　　供应端：官方2025年9月能繁母猪存栏量处于均衡区间上限，10月咨询机构样本能繁母猪存栏一增一降，显示产能去化仍偏慢，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪和中大猪存栏数据，四季度生猪供应增幅有限，但仍处于高位。咨询机构数据显示11月规模企业生猪出栏计划环比下降。养殖端出栏情绪增加，周度小猪出栏占比增加，大猪出栏占比增加；出栏体重较上周止跌回升，其中集团、散户均增加；周度肥标价差窄幅调整；钢联11月重点省份企业计划出栏量环比增3.82%、涌益11月规模企业计划出栏量环比减少3.27%；截至10月31日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期涨14%至58%，出栏完成率105.7%；截至11月7日当周，肥标平均价差0.68元，较上周跌0.06元；截至11月6日，全国生猪周度出栏均重128.3公斤，较上周上涨0.61公斤，其中集团猪场出栏均重123.97公斤，较上周涨0.18公斤，散户出栏均重143.32公斤，较上周上涨1.14公斤；2025年10月21-31日二次育肥销量占比为2.12%，较上期增加0.03%；截至11月7日，生猪仓单90手，较上周减少116手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再升，整体下降，因气温下降后回升，居民采购量平平，白条贸易商拿货谨慎，屠企鲜销为主，以销定产；周度白条价格持续下跌，鲜销率较上周有所增加，冻品需求较为疲软，存在被动入库情况，冻品库容率小幅增加。目前气温降幅有限，消费提振有限，需关注降温后需求提升以及下旬腌腊消费增量，不过，冻品库存持续增加，未来冻品出库会形成供应压制。截至11月7日，周度日均屠宰开工率较上周下降1.36%至33.47%；周度日均屠宰138532头，较上周增减少5604头；周度鲜销率为86.27%，较上周涨0.23%；屠宰加工利润4.5元/头，较上周涨0.3元/头；冻品库容率20.03%，较上周增0.04%。
　　成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格小幅上涨，自繁自养利润小幅亏损、外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周稳定。截至11月7日，全国7公斤断奶仔猪均价为202.62元/头，较上周涨19.76元/头；自繁自养养殖利润-34.91元/头，较上周跌10.21元/头，外购仔猪养殖利润-116.92元/头，较上周涨12.58元/头；截至11月6日当周，50公斤二元能繁母猪价格1548元/头，较上周涨2元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.14元/公斤，较上周稳定；截至10月31日当周，全国猪粮比5.54：1。目前在反内卷背景下，行业会议要求降产能、降体重、减少二次育肥，9月16日再度召开生猪产能调控大会，要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁。目前猪粮比跌破6：1预警值，国家公布逐步开展猪肉收储，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，8月26-29日轮换1.9万吨、9月18/19日轮换1.5万吨，9月23日启动中央储备冻猪肉收储1.5万吨，9月28/10月10日轮换1.5万。
　　周度小结：咨询机构数据显示11月规模企业计划出栏量环比下降2.54%-3.27%，日均小幅持平略降，集团企业前期有所去库，供应压力缓解，以及肥标差价较大，腌腊备货需求支撑，低位二次育肥进场和压栏仍存，给予猪价支撑，但价格涨高后二育介入减弱，滚动出栏积极性增强，也抑制猪价涨幅，短期猪价窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏。中长期，能繁母猪存栏去化有限，9月官方仅小降，仍处于均衡区间上沿，10月钢联和涌益能繁母猪存栏数据一降一增，显示产能去化仍偏慢，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，生猪体重仍偏高，且农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，若执行会进一步增加四季度供应，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对偏强，不过行业继续降本，高度谨慎，关注产能去化情况
　　策略建议：01因旺季预期支撑低位反弹，但供应后移压制高度，03、05明年上半年供应仍大而需求淡季，价格重心下移，01、03、05已有空单滚动持有，待反弹再加，继续关注多05空03套利；07、09因产能去化偏慢，谨慎抄底。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策