核心观点
　　大豆：
　　美国农业部11月供需报告因美国政府停摆延迟发布，市场聚焦美豆单产、出口及库存调整。私人机构预估美豆单产微降，但官方数据与市场共识偏差可能引发价格波动。尽管中美贸易缓和推动中国承诺采购，但巴西大豆价格优势持续，再度吸引中国市场采购，削弱美豆竞争力。关税政策调整后，美豆期价短期震荡偏强，未来市场仍将关注USDA报告修正及中国实际采购落实情况。短期美豆期价反弹空间受限。国内进口大豆市场正处于政策调整、供应多元与成本博弈的关键阶段。本周中国对美关税政策进行了精准调整，保留了13%的基准关税。这一举措使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，巴西大豆凭借显著的价格优势继续占据主导地位。在此背景下，中国买家的采购策略更趋灵活务实。政策落地前后，进口商已加大对巴西大豆的采购，仅11月初就预订了多船远期大豆。尽管白宫宣称中国承诺在未来数月大规模采购美国大豆，但实际进口规模将严格取决于其价格竞争力。国内进口格局在政策引导下正朝着多元化、高性价比的方向重构，未来市场走势将紧密围绕中美采购承诺的实际落实、南美天气与产量前景展开。短期市场情绪有所回落，豆二期价面临高位回落风险。
　　豆粕：
　　中国对美关税政策调整后，虽然取消了10%的加征关税，但保留了13%的基准关税，这使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，美豆期价反弹节奏放缓对国内大豆市场成本支撑减弱。国内现货压力显著，油厂一口价随盘下调，市场整体成交清淡。当前国内豆粕库存高企，供应宽松格局未变，加之养殖端需求疲软，现货价格承压明显。豆粕市场受到进口成本支撑与国内基本面压力的双重影响。在美国农业部报告落地前，市场多空博弈持续，期价高位动荡加剧。
　　菜粕：
　　国内11月油菜籽到港量预计为零，已是连续第二个月进口归零；国内油厂菜粕库存仅剩约0.8万吨，处于历史极低水平。目前国内消费处于季节性淡季，当前水产养殖旺季已结束，菜粕的刚性需求有所下滑，其自身基本面的支撑相对有限。中美贸易关系缓和推动美豆及豆粕价格上涨，对菜粕形成带动作用。同时，豆菜粕价差收窄，增强了菜粕的替代性价比。短期菜粕期价节奏跟随豆粕，高位动荡风险加剧。
　　（仅供参考，不构成任何投资建议）