★本周全球市场概述
　　市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.09%。美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌0.05%，欧元涨0.25%，英镑涨0.07%，日元涨0.37%，瑞郎跌0.07%，韩元跌2.2%，新西兰元跌1.8%，澳元、加元、卢比收跌，比索、雷亚尔、林吉特收涨.金价于4000美元/盎司附近震荡，VIX指数升至19，现货商品指数收跌，布油跌2.2%至63.78美元/桶。
　　★市场交易逻辑
　　美国政府停摆时间创历史新高，对经济和就业的拖累进一步显现，并且加快了美国金融市场流动性边际转紧的趋势，市场波动开始增加。迫于压力两党达成协议的意愿有所增加，待到美国政府停摆结束，市场情绪会再度受到提振。美国银行准备金下降到3万亿美元以下，接近临界点，金融机构通过回购操作融资的规模增加，美联储12月1日将结束缩表，如果后续流动性持续紧张，美联储需要重新转为阔表，购买短债，或者通过回购市场向市场注入流动性，但在此之前市场会经历剧烈波动。此外，市场对于美国估值偏高以及AI行业是否存在泡沫的担忧增加，美股涨势放缓，波动率有所回升，但目前还未出现明显的恐慌情绪。美国连续两个月非农就业报告缺失，10月ADP新增就业4.2万，高于预期的2.8万和前值-2.9万，但由于关税和近期的政府停摆，预计就业市场压力会继续增加。美国10月ISM制造业PMI从49.1回落至48.7，低于预期49.5，新订单分项回升、物价缓和、就业依旧偏弱。当前美国经济尚未衰退，但就业市场走弱的趋势较为明显，经济展望偏悲观。
　　★热点跟踪
　　政府关门导致流动性被动紧缩。
　　★风险提示
　　特朗普政府关税政策逆转，当前交易逻辑将发生转变。