原料端：本周钢联公布康密劳12月对华报盘：康密劳2025年12月对华锰矿装船加蓬块报价为4.5美元/吨度（涨0.15），经估算，按报盘价格估算，到港在37.22元/吨度附近，落地有较理想利润，但据调研了解，12月报盘接单量或有缩量，国内贸易商除长协户外普遍加价接货，本轮海漂供应紧张。重点关注加蓬12月发运情况。供需端：云南减量预期落地，距离枯水期季节性低点或仍有0-500吨日产的减量，月度级别供需仍处于过剩格局，且冬季硅锰厂减产可能性低，前序订单即将交付完成，预估未来1-2个月硅锰厂累库斜率或继续走高。综合来看，锰硅盘面属上下两难，且波动区间逐步缩窄，上有套保压力，下有锰矿扰动，中期在供应端无缩量前提下，仍建议以逢高偏空思路看待，短期需重点关注锰矿情绪扰动。