公司深耕LED照明领域，建设全球化生产基地。公司长期聚焦于户外、工业LED照明细分市场，是少数产品款式规格齐全、具备快速响应及交付能力的企业之一。经过多年的市场开发和客户资源积累，公司目前已与朗德万斯、昕诺飞、RAB照明、美国合保等国际或区域知名品牌商建立了稳定的业务合作关系。为进一步提升交付能力，公司不断优化全球产能布局。公司目前在中国拥有深圳、中山2个生产基地，其中中山智能生产制造基地于2024年第三季度投入使用；并在越南和墨西哥建立了2个海外生产基地，充分发挥境内外供应链协同效应。25年前三季度受海外关税政策影响，公司今年前三季度照明业务毛利率有所下滑，后续随着海外新建工厂交付有望迎来拐点。
　　薄壁交叉滚子轴承是机器人核心零部件，未来市场空间广阔。薄壁交叉滚子轴承是各类精密减速机中的关键零部件，相较普通轴承具有高刚性、高精度、高承载等特性。在工业机器人领域，薄壁交叉滚子轴承主要用于谐波减速器的输出端，保证谐波减速器精度稳定性和重复定位准确性。而谐波减速器是工业机器人关节驱动的核心部件。随着工业机器人行业快速发展，谐波减速器应用需求将不断释放。2024年中国工业机器人用谐波减速器需求量约80万台，预计2028年将增长至约121万台。未来薄壁交叉滚子轴承市场需求有望持续扩张。
　　公司前瞻性布局机器人核心零部件，推动薄壁交叉滚子轴承国产化替代。由于薄壁交叉滚子轴承在精密加工、材料工艺、装配检测等方面具有较高技术壁垒，全球市场由少数德日美企业主导。随着工业机器人、人形机器人和高精密机床等行业的快速发展，未来精密轴承国产化替代空间广阔。公司与洛阳奥维特精密轴承有限公司签署战略投资协议，依托奥维特在精密轴承领域的技术积累与生产能力，持续深化在机器人核心零部件领域的布局，助力高端装备制造的国产化升级。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收15.04/17.55/19.05亿元，归母净利润0.23/1.20/1.69亿元，EPS分别为0.31/1.64/2.31元。考虑到公司照明主业稳健发展，同时前瞻性切入机器人核心部件业务，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：机器人产业化不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧