核心观点
　　如何看待美元指数短期冲高？（1）美元指数冲高首先源于美国内部政策预期与经济数据的支撑。10月30日美联储降息25个基点后，主席鲍威尔的鹰派表态打破了市场对降息的线性预期，明确“12月降息并非板上钉钉”，使得市场对12月降息的预期从一个月前的82%降至67%。经济数据也为这一预期提供佐证：10月ADP私营部门就业人数增加4.2万人，超市场预期的3万人；同期ISM非制造业PMI指数亦高于预期与前值，显示美国就业市场企稳、经济保持景气，进一步降低了美联储紧急降息的必要性。（2）流动性收紧与避险需求则为美元破百添了一把火。美国联邦政府停摆一月有余，期间美债发行未停但财政支出大幅收缩，导致财政部TGA账户余额从8000亿美元升至1万亿美元，使得美国银行业存款准备金降至2025年以来最低的2.8万亿美元，10月31日隔夜担保融资利率（SOFR）更是跳升至4.22%，突破3.75%-4.0%的政策利率区间。（3）非美经济体的不确定性则从侧面助推了美元相对强势，英国、法国、日本均因自身原因出现货币走弱，非美货币的集体疲软间接凸显了美元的相对优势。（4）我们认为，此次破百并非趋势性反转，而是短期因素驱动的反弹。从驱动逻辑看，流动性收紧源于政府停摆的技术性因素，而非系统性风险。（5）展望未来，美元指数走势高度依赖政府重启后的经济数据与美联储12月议息会议指引。中长期看，随着美联储宽松加速，美元指数大概率步入下行通道，2026年或呈现“前高后低”的走势。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（11月1日至11月8日），权益方面，沪深300上涨0.83%，恒生指数上涨1.3%，标普500下跌1.63%；债券方面，中债10年上涨1.88BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数下跌0.19%，离岸人民币贬值0.04%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌2.27%，伦敦金现下跌0.44%，伦敦银现下跌0.55%，LME铜下跌1.67%，LME铝下跌1.53%，WTI原油下跌2.02%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为82.03，较上周上升0.09；铜油比数值为179.42，较上周上升0.65；铜螺比数值为28.2，较上周上升0.3；金铜比数值为0.38，较上周上升0.01；股债性价比数值为4.04，较上周下降0.06；AH股溢价数值为118.42，较上周下降1.4。
　　库存方面，最新一周原油库存为44355万吨，较上周上升278万吨；螺纹钢库存为467万吨，较上周上升4万吨；阴极铜库存为109690吨，较上周上升14656吨；电解铝库存为62万吨，较上周上升2万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓14032张，较上周上升1541张，空头持仓24376张，较上周下降1009张；黄金ETF规模3350万盎司，较上周上升9万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。