全球资产价格：商品普跌。股市方面，本周全球主要股市涨少跌多。美股三大指数来看，本周标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌1.6%、1.2%和3%。债市方面，海外主要市场债市收益率涨多跌少，10年期美债收益率与上周持平。商品方面，原油价格下跌，WTI原油和布伦特原油本周分别下跌1.9%和2.5%，本周伦敦金价下跌0.1%。汇率方面，美元指数与上周几乎持平。
　　主要央行货币政策：美联储继续降息显分歧。美联储方面，由于政府关门导致关键通胀数据缺失，美联储官员讲话就12月是否继续降息展现分歧。芝加哥联储主席古尔斯比主张放慢脚步；克利夫兰联储主席哈玛克则认为通胀是更紧迫的担忧。美联储理事米兰认定政府关门前的温和就业、放缓薪资趋势未变，利率仍有下调空间。欧央行方面，11月4日欧央行行长拉加德宣布保加利亚央行行长将首次进入管委会并拥有投票权。
　　美国经济动态：最高法院多数质疑关税合法性；地方选举“转蓝”；流动性告急；需求放缓与裁员阴影并存。11月5日，最高法院就特朗普政府大范围征税完成口头辩论，六名保守与自由派法官齐指总统征税权存疑。判决可能最快在今年年底出炉。民主党地方选举连胜，2025年11月，民主党在新泽西州、弗吉尼亚州和纽约市选举中战胜共和党，选前民调显示共和党好感度下降。流动性警报逼近红线。10月末SOFR一度飙升至4.22%，SRF用量同步新高，起因在于政府停摆迫使财政部扩充TGA余额，银行准备金被快速抽离。若停摆结束，财政部将动用TGA余额支付积压账单，向市场释放流动性。需求放缓与裁员阴影并存。美国10月ADP就业新增4.2万人，显示劳动力市场初步回稳，挑战者企业报告显示AI促进科技行业裁员。
　　其他地区经济动态：欧元区零售销售续跌；欧元区PMI持平荣枯线。2025年9月欧元区零售销售环比下降0.1%。本轮下行主因燃料与非食品需求疲软。10月欧元区HCOB制造业PMI录得50%，显示行业景气度回稳。商业预期略有下滑，整体信心仍偏低，显示复苏基础脆弱。
　　下周重点关注：欧元区11月ZEW经济景气指数；美国10月NFIB小型企业信心指数。
　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期