2025年家电行业三季报总结
　　白电板块：3Q2025空冰洗内销增幅有所下滑。据产业在线，空冰洗3Q2025外销有所下滑，外销量分别同比-13%/-5%/-1%（Q2分别为-8%/-4%/+12%）；内销端，空冰洗单三季度内销量分别同比+6%/-4%/-4%，增幅有所下滑（Q2分别同比+12%/+8%/+8%）。
　　小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小家电增速较为稳定。营收端，3Q2025清洁电器营收总体增长迅速，同比达21.5%；传统小家电增速稳定，为5.6%。清洁小家电标的中，科沃斯及石头科技同比增长迅速，分别+29.3%/+60.7%；传统小家电板块中小熊电器、北鼎股份单季营收同比实现增长。
　　黑电板块：营收增长有所承压，净利润上升。报表端，黑电板块3Q2025营收整体同比-4.5%（不考虑TCL电子，下同），营收有所下滑；归母净利润同比上升94.4%，较2Q2025的-57.3%大幅改善。其中，极米科技增幅较高，单三季度营收/归母净利润分别同比+2.9%/+79.7%，增速领跑行业。
　　投资建议：上周三季报全部落地，整体看家电公司三季度情况表现稳健，大部标的收入业绩符合市场预期，但部分内需占据主导或者出口代工企业，因为国内以旧换新额度紧张，去年基数走高，以及海外产能扩产进度等原因低于市场预期。综合看，我们认为内外均衡、海外产能建设较快、业务以自主品牌为主的公司，如白电中的美的/海尔、清洁电器中的科沃斯、黑电中的海信视像等业绩表现较好。分子板块看，白电的经营韧性将更强，到明年Q2后内外销将先后走出基数影响。黑电方面Q4内销有高基数压力，外销海外大促表现仍是板块核心关注点。两轮车方面，行业受去年以旧换新影响较小，内销核心关注是电自的新国标落地，预计产品智能化，品牌升级将是行业核心关注。小家电方面清洁电器内销基数有一定压力但行业渗透率较低，Q4同时是海外黑五/圣诞的大促节点，我们预计行业可能呈现“内稳外强”态势。综上，子板块中我们相对聚焦白电/两轮车/清洁电器等。
　　建议关注：小家电：如【科沃斯】/【石头科技】等；大家电：如【海尔智家】/【美的集团】/【格力电器】/【海信家电】；黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；厨大电：如【老板电器】。
　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。