主要观点
　　华夏基金管理的游戏ETF（159869.SZ）跟踪中证动漫游戏指数（930901.CSI），在2025年4月1日至2025年10月31日期间，游戏ETF最佳趋同股为完美世界(002624.SZ)，趋同股的选择综合考虑了成分股与动漫游戏指数的走势偏差和研究覆盖度。
　　完美世界2025年Q1净利润扭亏为盈，我们认为市场股价较左侧反馈了2025年基本面的改善，其股价经历了2024年12月开始的调整后最终在2025年1月中旬企稳反弹，我们认为，2025年1月中旬股价底部的形成是基于2025年基本面改善的预期，故此底部股价除以当时2025年一致预期EPS的估值是市场基于基本面改善预期对完美世界的定价依据，通过计算，该底部估值为21倍PE。
　　目前市场预期完美世界2026年归母净利润高增长，增速97.85%，但完美世界2025年1至9月的反弹幅度基本对等其2027年相对2025年的累计归母净利润增速。最高收盘价（2025年9月25日）相对底部收盘价（2025年1月13日）的涨幅为108.77%，而2025年9月25日2027年预期EPS相对2025年1月13日2025年预期EPS的累计增幅为111.91%，我们认为这是完美世界在2025年9月份股价形成阶段高点的成因。
　　基于21倍PE和市场一致预期，2025年10月31日完美世界2025、2026、2027年预期每股基本面价值分别为8.69元、17.2元和19.58元，10月31日收盘价为17.13元/股，股价已隐含2026年高增长预期。我们假定完美世界股价在2025年~2027年每股基本面价值区间内波动，那10月31日测算的配置仓位为22.47%。
　　考虑到完美世界与游戏ETF走势趋同度较高，我们认为从控制回撤的角度出发，可参考完美世界对游戏ETF进行合理的仓位管理。
　　风险提示
　　滞后或较大偏差的市场一致预期对分析结论产生重大影响；趋同股与板块走势产生较大偏离也会影响分析结论。