事件：联影医疗发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；实现扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%；实现经营现金流净额1.07亿元，同比转正。2025年Q3单季度，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长75.41%；实现归母净利润1.22亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比扭亏。
　　经营质效双升，收入结构持续优化。分地区来看，2025年前三季度，中国市场随着行业政策落地节奏加快，公司凭借自身产品优势和市场竞争力，中国市场收入实现稳定增长，国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，充分反映国内医疗市场的回暖趋势与结构性改善。海外市场表现则更为突出,保持高增长态势。2025年前三季度公司通过产品技术性能优势和供应链优势，国际市场布局不断拓宽，海外市场实现收入19.93亿元，同比增长41.97%，海外收入占比提升至22.50%，成为公司营收持续增长的重要战略驱动力。分业务来看，公司服务业务仍保持强劲增长势头，依托超37,300台/套全球累计装机所带来的规模效应、成熟供应链体系与涵盖“研发-生产-销售-运营”全流程数字化工具的深度融合，公司整体运营效率持续提升，2025年前三季度，公司售后服务业务收入同比增长28.44%至12.43亿元，收入占比提升至14.03%。在医疗设备销售方面，公司持续推进以创新为核心的产品策略，不断推出具有差异化竞争优势的中高端设备，在MR、CT、MI、XR及放疗等重点领域实现中高端、高端以及超高端设备的快速放量，多产品线协同发展带动公司整体业务结构持续优化，进一步强化了收入增长的质量与可持续性。此外，公司全线超声产品将在国内外重磅发布，将进一步完善公司在医学影像领域的业务布局，超声产品线有望成为公司后续重要的业绩增长点。
　　盈利预测与评级：公司已重回稳健增长轨道。随着国内招标采购的持续复苏，以及海外市场的不断发力，2025年前三季度公司营收增长亮眼，我们预计未来有望延续良好增长态势。医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒较高、市场容量较大的细分板块之一，近年来在相关行业政策的推动下迎来供给与需求端的共振。公司作为国产影像设备龙头企业，随着高端创新产品的陆续上市，国内市场份额有望持续提升，同时我们亦看好公司在海外地区的业务拓展，我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.42亿元、24.01亿元、28.81亿元，对应11月5日收盘价，PE分别为59.0、47.7、39.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，国际贸易摩擦风险，核心零部件采购风险，联影医疗为我司做市企业等。