事件：瑞丰新材发布2025年三季报，报告期内公司实现营业收入25.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长14.85%，实现扣非归母净利润5.4亿元，同比增长13.69%。其中2025Q3单季度实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长12.78%，环比增长8.39%。
　　期间费用率下降助力公司净利率同比提升。费用率方面，公司2025年前三季度总期间费用率10.95%，同比下降0.36 pcts。其中销售费用率2.16%，同比下降0.13 pcts；管理费用率5.33%，同比下降0.14 pcts；研发费用率3.39%，同比下降0.60 pcts；财务费用率0.07%，同比上升0.51 pcts。单位盈利能力方面，2025年前三季度公司销售毛利率35.86%，同比下降0.23 pcts；销售净利率22.58%，同比提升0.75 pcts；扣非后销售净利率21.15%，同比上升0.52 pcts。
　　出口量同比稳步增长，国际化布局持续推进，成长可期。公司当前坚持以核心客户为核心，推动客户群体由中小客户到国际大客户转型，成效正逐步显现：根据海关数据，2025年前三季度河南润滑油添加剂出口量8.25万吨，同比+11%。同时，公司稳步推进国际化布局：10月27日晚间公司发布《关于公司对外投资并设立合资公司的公告》，公司全资子公司瑞丰香港拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比润滑油添加剂公司。根据双方初步达成的合作意向，合资公司中瑞丰香港将持股60%，法拉比下游公司持股40%。项目计划通过2到3期的建设，形成一个包括主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地。预计总投资金额约2.46亿美元，其中第一期建设投资金额预计约1.27亿美元。总体来看，公司当前大客户放量稳步取得进展，国际化布局亦有持续推进，成长可期。
　　维持“增持”的投资评级。瑞丰新材是国内润滑油添加剂的领军企业之一。公司把握全球供应链重塑机遇，由单剂向复合剂、中低端向中高端战略转型。随着核心客户准入的突破，公司市场份额有望不断攀升。我们调整公司2025年~2027年的EPS预测分别为2.74元、3.30元、3.94元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率风险、国际贸易环境变化风险、国内外竞争加剧风险、客户销售放量不及预期风险。