事件：公司2025前三季度实现营收74亿元，同比+33.9%，实现归母净利润5亿元，同比+8.3%，实现扣非归母净利润3.9亿元，同比+20.4%。2025Q3实现营收29.7亿元，同比+49.5%，实现归母净利润1.9亿元，同比+8%，实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+29.4%。
　　点评：业绩符合预期。出货方面，2025Q3公司锂电正极材料销量实现同比大幅增长，市场竞争力持续增强，其中多元材料出货量超过15,000吨，磷酸铁锂销量同比增幅显著，出货量达23,000吨，已成功跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商的战略供应商阵营。盈利方面，公司国际客户销量同比大幅提升，与LGES、SKon签订的战略供货协议均顺利履约，有效拉动公司整体盈利中枢上移；同时磷酸铁锂业务保持产销两旺态势，并已实现盈利。
　　欧洲电动化进程加速，公司三元正极材料业务充分受益。2025年1-9月欧洲新能源汽车累计销量达271.5万辆，同比增长27.6%，市场渗透率提升至27.3%。公司将紧抓这一市场机遇，精准契合欧洲本土化政策要求，稳步推进芬兰生产基地建设，持续强化并巩固国际业务优势，为提升综合竞争力筑牢坚实基础。依托行业领先的技术研发实力，公司产品已大批量供应欧美等地区的全球锂电巨头及知名车企，客户群体覆盖广泛且结构稳定，已深度融入国际高端新能源车企及一线品牌动力电池产业链。公司将持续为客户提供具备竞争力的差异化高端产品，稳步提升在欧美市场的份额。
　　氯碘复合硫化物电解质先发优势显著。为适配全固态电池技术，公司已率先研发出具备良好界面浸润性的新型氯碘复合硫化物固态电解质。该电解质在保持高离子电导率的同时，可大幅降低全固态电池使用压力，有效攻克固固界面接触难题，属于全固态电解质材料领域的首创技术。为保障硫化物电解质规模化生产，公司通过与供应链企业合作开发专用设备、搭建半自动化试验线，并在关键工序局部构建惰性气氛环境，以此降低投资成本；同时，公司还开发储备高纯度、低成本硫化锂制备技术，确保原材料质量可控与规模化供应。目前，公司已完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，相关产品已进入多家头部客户验证阶段。未来，随着全固态电池市场进一步发展，将为公司业绩增长带来积极推动作用。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润7.23/10.94/13.49亿元，对应11月5日PE为49.1/32.5/26.3x，公司盈利仍好于市场平均水平，且固态电池进展领先行业，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；下游需求不及预期；产业链竞争加剧