投资要点：
　　公司发布2025第三季度报告，2025年前三季度公司实现收入23.80亿元，同比+25.34%，25Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%。2025年前三季度实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，25Q3实现归母净利润0.69亿元，同比+2.82%。
　　公司上市以来实现连续十一个季度的环比稳步增长，25Q3实现收入9.10亿元，创单季度收入新高，同比+40.26%，环比+15.97%。2023年模拟芯片行业经历周期下行阶段，2024年基本触底后25年持续复苏，公司收入持续增长跨越周期，凸显公司的战略前瞻性与收入增长韧性。
　　公司利润增长相对承压，主要由于当期费用投入的影响。当前公司仍然处于投入期，研发人员高速扩张，对应研发费用也同比高增。2025年前三季度公司产生研发费用合计4.59亿元，同比+53.34%，且已经超过2024年全年的研发费用投入，坚定的费用投入保证了后续收入的持续增长，也表现为当期利润相对承压。芯片设计公司的研发费用投入相对刚性，在行业洗牌关键期保持坚定的费用投入有望使公司在行业竞争中占得先机，扩大竞争优势，并在未来释放更大的利润弹性。
　　毛利率方面，公司25Q2因为产品结构原因毛利率波动，25Q3实现毛利率36.99%，环比+1.07pct。在收入保持同环比增长的同时毛利率改善，我们判断公司的产品力和竞争优势非常稳定，且伴随工艺优化、产品结构丰富、下游均衡等过程毛利率将稳中有升。
　　公司三季度发布多款新品，在AI电源与车规级产品领域双管齐下，为不同客户提供多样化的电源解决方案。公司推出四相双路同步降压转换器、工业级大功率LLCSR控制器，全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBC，全新车规级高端MCUPMIC等。公司坚定推进平台布局战略，与多行业关键客户共成长，以独有工艺与供应链完成行业方案的创新迭代。公司在高端消费电子领域已经证明了能力，汽车电子、工业、通信、AI等领域将为公司提供持续的发展动能。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为33.03、41.74和52.50亿元，同比分别+28.6%、+26.4%和+25.8%，归母净利润分别为3.08、4.51和6.72亿元，同比分别+0.3%、+46.6%、+48.9%，对应2025年11月5日收盘价的PE分别为59.4、40.6和27.2倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。