事件描述
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现收入27.6亿元（同比+50.7%），实现归属净利润2.4亿元（同比-5.9%），实现归属扣非净利润2.3亿元（同-8.1%）。其中Q3单季度实现收入10.3亿元（同比+45.2%，环比+19.2%），实现归属净利润1.1亿元（同比+32.3%，环比+84.7%），实现归属扣非净利润1.0亿元（同比+24.8%，环比+72.5%）。
　　事件评论
　　Q3萤石价格环比回落，公司单一矿山销量环比大幅增长。根据百川盈孚，萤石97湿粉Q3均价为3401元/吨（同比-6.1%，环比-7.9%），由于市场需求不佳所致，Q3萤石价格有所下滑。2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产量、销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨。其中Q3单一矿山实现萤石产品产量约11.4万吨（同比+17.8%，环比+5.7%），实现销量约12.4万吨（同比+36.3%，环比+39.8%），Q3销量增长较大，源于低迷后的供需好转，同时公司翔振矿山也在逐步恢复中。
　　包钢选矿一体化项目效益较好。2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，由金鄂博公司对外销售约14万吨，包钢金石萤石粉产量较上年同期大幅增长达55%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售无水氟化氢15.5万吨。其中Q3包钢金石生产萤石粉约23.0万吨（同比增长56.3%，环比增长21.1%），包钢金石以及金鄂博产线基本打满。
　　江西提锂项目依然承压，蒙古项目稳步推进。2025年1-9月江西金岭及江山新材料主要以技改和研发为主。其中，江山新材料由于前期市场行情较差，公司对部分生产线进行技术改造升级，故六氟磷酸锂产量较少。2025年1-9月江山新材料亏损约3100万元，江西金岭归母净利润亏损约1100万元。目前蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售。
　　展望后市，萤石价格有所抬升，蒙古项目、单一矿山均有望带来量增。当前萤石价格较前期底部有所回升，截至10月28日，萤石97粉价格为3574元/吨，前期最低下跌至3162元/吨，伴随着冬季来临天气转冷，萤石景气有望向上。蒙古国项目预处理项目完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂完成建设安装进度的85%左右，计划10月底前启动单机试车并出产萤石精粉；电力、供水、尾矿库土地等的审批流程与建设工作均按计划全力推进，为项目全面投产提供保障。单一矿山方面，为提升开采能力并支撑后期采选生产规模扩大，翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底前完成。项目投产后，预计将显著提升该子公司的盈利能力。
　　公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、7.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、安全生产和环境保护风险；
　　2、下游需求不及预期风险。