核心观点
　　本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：海外经济温和增长，国内经济稳中有进；AH股占优，债市延续震荡，中长期看多贵金属和工业金属；最后依次给出普林格周期配置信号、宏观因子风险平价策略与全球配置ETF组合。（2）中观层面：行业判断短期顺周期、中长期科技成长，风格判断大盘成长占优。（3）组合层面：根据选基模型构建FOF组合，根据基本面因子和分钟因子构建股票组合。（4）投研工具箱：中信建投智研多资产配置+平台（https://fund.csc.com.cn）是中信建投金融工程及基金研究团队搭建的研究成果展示平台，平台定期更新全球资产配置、行业轮动、FOF策略等模型信号及配置建议。
　　市场回顾
　　市场表现：全球权益市场整体上涨，韩国、港股领涨。商品方面，黄金延续强势表现，原油承压下跌。国内方面，北证50大幅领跑，小盘成长风格整体占优，主动权益基金超额修复；有色、TMT表现领先。
　　大事记：中国资本市场改革与开放进程加速推进，多项重大政策落地与市场结构性变化交织。公募基金销售费用重塑。落实高质量发展行动方案的又一重大举措，公募基金迎基准改革。险资加快入市步伐。科技成长成为投资主线，北向资金持续流入，主动权益持仓显著集中。
　　宏观及资产配置
　　全球宏观经济展望：海外宏观经济温和增长，货币开启宽松周期，日本新首相交易经济改革预期。国内经济延续稳中有进，新质生产力促进发展，消费活力有所增强，非地产领域投资仍具韧性，货物贸易顺差扩大。
　　大类资产趋势展望：1）股票资产：AH股占优，美日股市或延续增长。2）债券资产：中债延续震荡，美债期限结构或陡峭化。3）商品资产：中长期看多贵金属和工业金属，原油震荡走弱。
　　资产配置方案：1）普林格周期配置模型：认为当前中国经济正处于该周期体系的第三阶段，模型建议配置是股票和商品。2）宏观因子风险平价策略：高配债券资产且以短债为主，股票和黄金作为底仓配置。3）全球配置ETF组合：根据最新宏观信号，流动性因子自9月底以来提示债券利空风险；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产ETF配置方案，今年以来稳健、平衡和积极组合在债券方面增持短融、减持10年期国债，在股票方面增持A股且偏好红利和宽基；稳健组合对黄金配置比例有所减少。
　　中观配置
　　行业：行业轮动模型基于因子动量思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造，2019年以来年化超额达到28.9%、月度胜率74%，今年以来超额达到22.9%、月度胜率70%。结合信号打分及大模型建议，短期看好建材、煤炭、石油石化等顺周期行业，中长期看好通信、电子、计算机等科技成长行业。
　　风格：价值/成长轮动：通过动量效应、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型，组合策略年化收益12.15%，季度择时准确率75.51%。大小盘轮动：综合信用利差、货币宽松度、货币活化及动量这四个信号，组合策略年化收益10.03%，季度准确率76.74%。ETF资金流：基于短期ETF情绪反转资金流效应构建风格轮动模型，全时段价值成长策略年化多空15.24%，大小盘多空14.93%。结论：中期宏观因子和短期ETF资金流均指向大盘+成长；综合判断未来大盘占优，成长行情还有持续空间。
　　基金组合配置
　　长期能力因子及风格轮动FOF组合：长期能力因子分解基金超额收益为交易、选股、配置、择时四项，引入风格因子优化行业配置。叠加季度风格轮动信号（如美债利率择时），构建动态FOF组合。季度调仓，剔除不可申赎基金。长期能力因子组合2025年收益32.77%，全时段年化16.91%；因子叠加风格轮动FOF年化收益18%。季度KFAlpha+交易FOF组合年化16.95%。基于更贴近基金投资的基准构造的Alpha因子经过检验相比传统方式构造的Alpha因子有更好的选基效果，今年以来绝对收益46.16%，相对偏股混合超额收益8.81%。
　　行业轮动FOF组合及ETF组合：基于行业轮动模型，月度调仓。主动权益行业轮动FOF2025年收益59.92%，全时段年化23.7%，相对基准年化超额15.2%。多层规划求解的行业轮动ETF组合2025年收益54.68%，全时段年化23.26%，超额Wind全A 17.9%。
　　陪伴式FOF组合：构建以Alpha为主、拥挤度为辅的动态多因子选基模型，季度调仓。陪伴式偏股增强、陪伴式300增强、陪伴式800增强FOF组合今年以来收益分别为27.46%、23.45%、20.06%。
　　股票组合配置
　　中证A500因子选股：统一基本面因子框架包括了因子生成，因子计算，因子验证，因子进化，因子筛选等模块，对每个模块都进行了优化，使其能够更加高效合理的挖掘基本面因子。将中证A500内挖掘的因子进行等权合成，并且进行行业市值中性化处理。利用合成因子构建的选股组合alpha为21.73%，夏普比为1.07。
　　分钟因子模型：通过对A股市场日内微观结构的分析，我们成功构建了一个基于分钟因子模型的隔夜交易