11月5日中信证券出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司分享了各个业务的经营近况，财富管理转型持续深化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力、收入利润贡献提升。我们认为公司龙头优势稳固，各业务持续向好、综合竞争力位居行业前列。AH股均维持买入评级。
　　投资者关注的要点：
　　1、财富管理转型深化。公司持续推动财富管理转型，搭建全产品体系、提供综合金融服务，25Q3末客户资产规模较年初快速提升。10月“中信财富管理大会”举办，共同探索大财富领域的融合与发展。公司未来将持续丰富互认基金、QDII基金、QDLP基金、跨境理财通等跨境产品体系，共同拓展“一带一路”、东盟市场、绿色金融、数字经济等领域的资产配置机会，推动离岸与在岸市场协同发展，帮助投资者在全球范围内优化资产布局，寻求风险收益比的最优解。我们认为公司有望进一步发挥境内客户基础优势，提升跨地域的产品配置能力，为客户提供更为全面的财富管理解决方案。
　　2、投资收入稳步增长。公司投资风格稳健（固定收益、权益投资、衍生品均衡配置），投资业绩稳步增长。25Q3单季度投资类收入126亿元，同比+26%、季度环比+23%，历史上仅次于11Q4单季度的128亿元。从资产配置看，结构有所调整，交易性金融资产季度环比增长7%至7929亿元；OCI权益工具季度环比增长18%至1006亿元；其他债权投资季度环比-32%至386亿元，OCI债权投资有所减配。投资策略上，权益投资坚持聚焦基本面、特别是中长期自由现金流创造能力；固定收益大力发展FICC领域各类品种的做市；衍生品打造全球一体化业务平台，综合投资能力领跑。
　　3、投行业务领先优势稳固，储备项目充足。公司投行业务继续保持市场领先，根据Wind统计，2025年1-10月境内股权融资业务承销金额2187亿元，稳居行业第一，其中IPO承销金额126亿元，排名市场第二；债券承销金额18308亿元，在证券公司中市占率达13.73%，并持续超越商业银行，成为全市场承销额第一。同时，公司储备项目资源充足，截至10月末，境内IPO排队项目共30余单（Wind统计）；港股IPO递表项目数行业领先。
　　4、国际业务持续发力，收入利润贡献度提升。公司深入推进国际化发展，25H1子公司中信证券国际净利润贡献占比约21%，较24H1的16%进一步提升。未来公司将进一步加强国际业务布局和境内外协同，帮助境内优秀企业“走出去”，助力境外投资者和优质资金“引进来”，发挥在境内客户覆盖及服务能力、全产业链布局优势，满足境内外客户的全球资产配置需求。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2025-2027年归母净利润为315/355/391亿元的预测，对应EPS为2.12/2.39/2.64元，2025年BPS为21.12元。可比公司A/H股Wind一致预期2025EPB分别为1.3/0.9倍，考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，分别给予2025年2.0/1.7倍PB估值，维持目标价为42.24元/39.34港币（前值42.24元/39.34港币，对应2.0/1.7倍25年PB）。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。