事件：新凤鸣发布2025年三季报，报告期内公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77%；实现归属上市公司股东的净利润8.69亿元，同比增长16.56%，实现扣非归母净利润7.76亿元，同比增长21.76%。其中2025Q3单季度实现营业收入180.51亿元，同比增长0.71%，环比下滑4.66%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长14.03%，环比下滑60.36%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长17.86%，环比下滑71.07%。
　　 PTA显著承压拖累公司业绩环比下滑。价方面，根据我们统计，25Q3内POY、DTY、FDY、涤纶短纤、PTA与原料均价差分别为1172元/吨、2379元/吨、1440元/吨、981元/吨、276元/吨，环比分别持平、收窄56元/吨、收窄12元/吨，扩大56元/吨，收窄188元/吨；量方面，季度内公司分别实现上述产品销量134万吨、26万吨、42万吨、33万吨、58万吨，环比分别变化-8%、+1%、-6%、-3%、-3%。综合来看，PTA价差显著大幅收窄或主导公司业绩环比承压。
　　 “反内卷”有望同行业本身修复趋势形成合力，助力公司盈利进一步改善。从行业周期运行角度来看，2025年行业或仍维持相对较低新增产能增速、需求稳中向好，中期维度供需修复态势有望持续。供给层面，2025年新增产能或仍维持在百万吨级，增速约3%。需求端，据百川统计，2024年国内涤纶长丝表观消费量增速达17.9%，绝对增量超500万吨。下游国内服装鞋帽针纺织品市场零售额2024年维持增长态势，海外亦维持相对高位。此外，涤纶长丝行业当前供给端集中度相对较高，有在“反内卷”持续推进背景下进行行业自律的土壤，而行业前期亦曾进行过相关尝试。PTA来看，据CCF10月27日报道，行业反内卷进程有望迎来顶层设计指导，综合来看，两环节的“反内卷”推进后续有望同行业中期维度的修复趋势形成合力，共同带动公司主营产品盈利回升。
　　维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：截至2025年半年报发布公司具有PTA产能770万吨/年、涤纶长丝产能845万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年。当前行业新增产能增速已有显著回落，后续公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。我们调整公司2025~2027年EPS预测分别为0.73元、1.21元、1.57元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价及原材料大幅波动风险；行业投产计划调整风险；下游需求不及预期风险