业绩稳健增长，1.6T逐步放量
　　2025年前三季度，公司营收39.18亿元，同比+63.6%，归母净利润14.65亿元，同比+50.1%。扣非归母净利润14.31亿元，同比+50.4%。毛利率51.87%，同比6.34pct，费用端持续优化，净利率37.4%，同比-3.43pct。
　　分季度来看，25Q3营收14.6亿元，同比+74.37%，环比-3.23%，归母净利润5.66亿元，同比+75.67%，环比+0.8%。季度毛利率为53.68%，同比-5.36pct，环比1.38pct，净利率为38.72%，同比+0.31pct，环比+1.55pct。公司业务端整体保持稳定增长，有源业务处于800G向1.6T升级的过渡期，无源业务产能稳步释放，我们预计随着客户1.6T需求放量，公司业绩有望保持阶梯式增长。
　　AI带动高端光模块配套产品放量
　　AI人工智能场景化应用带来算力需求的快速增长，推动了全球数据中心和算力网络扩容建设。根据LightCounting数据，2023-2025年人工智能领域光模块销售呈现爆发式增长，2025-2026年光模块市场年增长率将达30-35%，2026-2030年间，人工智能纵向扩展网络中的光联接应用将进一步推动市场扩张。
　　公司积极把握AI发展和算力需求快速增长的机遇，作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，公司推出800G、1.6T等配套产品，包括光引擎以及上游无源光器件，已在多个客户实现批量交付。
　　高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，同时光引擎是CPO环节核心硬件，符合技术长期发展趋势。
　　技术保持领先，全球化产能布局
　　公司保持高研发投入，在研项目围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向，满足客户高端需求，公司持续优化产品制程工艺，加大自动化导入，为客户持续降低量产成本。
　　深化全球业务布局，持续扩充海外产能。公司有序推进客户在全球多基地的平衡生产，为客户提供多样化、差异化选择，提升泰国生产基地的规模交付能力，同时扩充更多新产品线NPI落地，确保客户供应链安全。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。我们预计公司2025-2027年归母净利润为21.4亿元/30.39亿元/41.83亿元，对应2025年PE为51倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期