投资要点：
　　收入和利润延续高增。2025Q1-3，公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%；实现扣非归母净利润35.40亿元，同比增长32.92%。其中，Q3单季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长32.74%。
　　全渠道精耕，积极开拓全国销售渠道，成长性强。分产品看，电解质饮料表现亮眼。2025Q3，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入42.03/13.54/5.47亿元，占比为69%/22%/9%，分别同比增长14.59%/83.81%/95.63%。其中，电解质饮料收入环比增长46.72%。分渠道看，各渠道齐头并进。经销/重客/线上渠道分别实现收入51.55/7.50/1.98亿元，分别同比增长28.72%/41.24%/42.22%。分区域看，多点开花。2025Q3，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他区域收入分别为13.39/8.59/8.31/4.03/7.45/8.94/1.98/8.35亿元，分别同增2.07%/33.02%/26.91%/7.60%/67.81%/72.60%/42.22%/40.13%。
　　原材料成本仍在低位，产品结构变化和销售费用投放节奏致利润率波动。2025Q3，公司综合毛利率为45.21%，同比和环比分别-0.60/-0.50pp；主要因相对低毛利的新品占比提升；净利率为22.68%，同比和环比分别+1.83/-1.00pp，主要受销售费用投放季度间波动的影响。具体来看，销售费用率为15.26%，同比和环比分别-2.61/+0.44pp。此外，管理费用率/财务费用率分别为2.84%/-0.16%，分别同比-0.01/+0.50pp。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27/254.25/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97%；归母净利润分别为45.04/54.24/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83%；对应当前股价的PE分别为31/26/21倍。公司平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性；规模效应下，盈利能力有望持续提升。公司作为食品饮料行业稀缺性标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。