本报告在关税政策和地缘政治事件加剧全球金融市场波动的背景下，黄金作为传统避险资产的价值持续凸显。与此同时，区块链技术的创新与迭代推动了加密货币的兴起，并催生了黄金稳定币这一创新资产类别。黄金稳定币将黄金的避险属性与加密货币高流动性、去中心化的特点深度融合，为传统黄金市场参与者提供了新的投资与风险管理工具，更是为黄金本身创造了新的买家。
　　“新旧之争”黄金与加密系列报告主要以黄金为抓手向加密领域延伸，探讨传统货币资产如何向新兴资产融合、市场流动性向何处虹吸、以及最终货币体系重塑会对各资产有何等冲击。本文作为系列报告第一篇，以黄金稳定币为起点，系统分析以Pax Gold和Tether Gold为代表的代币化黄金模式，以及世界黄金协会（World Gold Council，WGC）于2025年9月提出的PGI方案，并探讨传统黄金市场、代币化黄金模式和PGI模式的区别与互补性。
　　区块链具有不可篡改性和去中心化两大核心特征。基于区块链技术的加密货币，根据价值锚定的不同可以分为原生加密货币、稳定币和真实世界资产，黄金稳定币的位置大致介于稳定币和RWA之间，主要被定位为“便捷的链上黄金投资品”。
　　目前黄金稳定币以Pax Gold与Tether Gold为主导，形成双寡头格局。其中Pax Gold主动寻求更高规格的金融监管，致力于打造区块链行业的合规标杆，对合规性的追求也体现在PAXG的实物储备和监管披露上；XAUt的发行商Tether，同时也是最大美元稳定币USDT的发行商。XAUt凭借Tether的头部效应在黄金稳定币市场中后来居上，目前已超越PAXG成为黄金稳定币龙头，但与PAXG相比，XAUt的合规进程相对迟缓。XAUt和PAXG为代表的主流黄金稳定币的报价基本与伦敦金现货价格一致，但仍然存在价差，其升贴水基本在±100美元/盎司的范围内上下波动。
　　本文还介绍了2025年9月世界黄金协会发布的PGI方案，该方案旨在解决现有交易模式痛点，通过法律、技术和监管框架的创新设计重构黄金市场基础设施。
　　最后，本文比较了实物金条、期货、ETF、黄金稳定币和PGI。以XAUt和PAXG为代表的黄金稳定币具有投资门槛低、费率低等优势，保证金占用率相对较低，并且同时具有区块链的去中心化优势和随之而来的监管合规问题，目前规模仍然较小。PGI的方案则展示出结合合规性和灵活性的野心，在质押租赁便利性有独特优势，但具体表现和市场影响尚待落地后进一步观察。