■事件：公司披露2025年三季报，前三季度实现营业收入5378.9亿元（YoY+25.9%），归母净利润1678.0亿元（YoY+60.5%，其中Q3单季度YoY+91.5%）；新业务价值可比口径YoY+41.8%。
　　■NBV增长强劲，产品转型成效突出。2025Q1-Q3公司实现总保费同比+10.1%至6696.45亿元，总保费规模创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长。其中，新单同比+10.4%，浮动收益型业务占首年期交保费比重同比提升超过45pct。受益于报行合一、产品转型、成本优化等，公司前三季度NBV较上年同期重述结果同比+41.8%。
　　■人力规模环比稳增，队伍质态不断优化。截至2025Q3末，公司总销售人力65.7万人（较2025Q2末+1.6万人），其中个险销售人力60.7万人（较2025Q2末+1.5万人），队伍规模继续稳居行业首位。队伍质态不断改善，优增优育取得实效，优增人力、留存率同比提升明显。
　　■积极把握市场机会，投资收益明显提升。截至2025Q3末，公司投资资产较年初+10.2%至72829.82亿元。2025Q1-Q3，公司实现总投资收益同比+41.0%至3685.51亿元，总投资收益率同比+1.04pct至6.42%，主要得益于公司把握权益市场机会，加大权益投资力度。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为6.40元、6.93元、7.68元，给予0.9x2025年P/EV，对应6个月目标价为47.88元。
　　■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。