投资要点：
　　收入略低于预期，扣非利润基本符合预期，费用控制良好。2025Q3营业收入10.63亿元，yoy -21%，归母净利润1.95亿元，yoy -53%，扣非归母净利润0.99亿元，yoy -25%；2025Q1-3营业收入34.90亿元，yoy -17%，归母净利润4.55亿元，yoy +2%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy +9%。此前前瞻考虑24年基数较低但IT执行仍弱，预期单三季度收入基本持平，利润增速在-25~-30%之间。
　　数据服务业务正增长，其余业务下滑，行业仍处磨底期。数据服务业务收入增速6%；财富科技/运营与机构/创新业务收入略下滑，增速分别为-10%/-6%/-8%；资管科技/风险与平台科技/企金、保险核心与金融基础设施收入下滑较多，增速分别为-28%/-37%/-25%。
　　毛利率好于去年同期，继续谨慎控费。公司单Q3毛利率67.74%，2024Q3毛利率为65.10%；单Q3销售/管理/研发费用增速分别为-21%/-34%/-8%。
　　广义预收趋势向好，可能边际订单改善。定义广义预收为预收款+合同负债。2025Q3广义预收单季度环比增加1.61亿元，单季度同比增速6%，2022Q2以来首次增速为正。
　　维持“买入”评级。虽然行业仍处底部，下游景气度尚未恢复，但公司控费谨慎，预计盈利能力将保持平稳。另外，B端软件公司收入确认多集中在四季度，全年收入、利润表现仍有望实现年初预期。维持此前盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为69.57、75.07、82.40亿元，归母净利润分别为11.43、13.11、14.68亿元。考虑到公司在证券、资管IT领域的领军地位，在未来证券行业的信创与AI应用领域可能仍将维持较高份额，维持“买入”评级。对应2025年52x PE。
　　风险提示：信创推进不及预期风险、下游行业压缩IT支出风险、人力成本上升风险。