事件：公司发布2025年三季报，25年Q1-3实现营业收入16.20亿元，yoy24.51%；归母净利润9.04亿元，同比24.61%，扣非净利润8.44亿元，yoy21.96%。单季度来看，Q3实现营收5.16亿元，yoy23.71%；归母净利润2.64亿元，yoy12.63%；扣非净利润2.50亿元，yoy13.38%。公司业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】公司营收保持快速增长。受益于高功率及出口需求，激光切割机行业保持较好增长趋势；公司持续推动研发项目，开拓新市场、拓宽产品应用场景，完善产品解决方案。2025年Q1-3公司实现营业收入16.20亿元，yoy24.51%；25Q3实现营收5.16亿元，yoy23.71%。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率20.56%，同比-0.58%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：5.09%，同比增加0.05pct；2）管理费用率：5.95%，同比增加0.05pct；3）研发费用率：11.17%，同比减少0.90pct；4）财务费用率：-1.65%，同比增加0.22pct。
　　【盈利端】受产品结构及销售折扣计提影响，公司毛利率及净利率有所下滑。25Q1-3公司毛利率78.09%，同比-3.53pct；净利率57.19%，同比-2.23pct。单季度来看，25Q3毛利率76.52%，同比-5.84pct；净利率52.18%，同比-6.39pct。公司盈利能力有所波动，我们分析主要是由于：1）销售折扣超额计提；2）切割头等硬件业务营收占比提升。
　　主业切割快速增长，AI焊接加速落地。1）主业切割：受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较快增速，依据海关数据统计，2025年前三季度激光机床加工设备出口金额约16.80亿美元，yoy15.82%；2）AI焊接：已在150多家焊接设备制造商提供了成套的系统解决方案；在船舶领域加速布局，成功在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、厦船、广船等船舶领域的用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件。
　　维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，对应PE分别为36、28、22X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。