本期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年10月31日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，PB为1.8倍，处于历史79%和40%分位；
　　上证50指数PE为11.8倍，PB为1.3倍，处于历史62%和41%分位；
　　中证500指数PE为33.4倍，PB为2.3倍，处于历史62%和48%分位；
　　创业板指数PE为41.1倍，PB为5.3倍，处于历史35%和60%分位；
　　中证1000指数PE为47.5倍，PB为2.5倍，处于历史69%和47%分位；
　　国证2000指数PE为60.3倍，PB为2.6倍，处于历史76%和63%分位；
　　科创50指数PE为161.2倍，PB为6.3倍，处于历史97%和70%分位；
　　北证50指数PE为74.9倍，PB为5.5倍，处于历史98%和98%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.9倍，PB为3.6倍，处于历史21%和58%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、化学制药、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）；
　　PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；
　　 PE\PB均在历史15%分位以下的行业：医疗服务、白色家电。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：本周光伏产业链价格变动上下游分化。上游：多晶硅期货价上涨7.8%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。2025年10月28日，相关企业在央视访谈中披露，17家光伏龙头企业已基本签字同意，联合体(收储平台)预计于2025年内完成搭建。中游：硅片主流品种均价上涨2.8%，11月计划减产企业有所增加，叠加收储平台进展，硅片价格回升。下游：电池片均价下跌1.9%，光伏组件主流品种均价与上周基本保持一致。电池片需求有所减弱，库存压力可能反弹；但终端集中式项目需求尚可，组件延续去库中，价格平稳。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨0.2%，镍现货价下跌0.7%。锂：六氟磷酸锂现货价上涨18.8%，近一个季度已涨超100%，碳酸锂现货价上涨5.8%，氢氧化锂现货价上涨2.3%，储能市场需求爆发和动力电池旺季导致的供需不平衡继续推动锂盐和材料端涨价。正极材料：三元811型正极材料价格上涨1.5%，磷酸铁锂正极材料价格上涨7.0%，上游矿产和锂盐涨价向下游传导。
　　发电装机：2025年1-9月风电和光伏新增装机累计同比分别增长56.2%和49.3%，较前8个月分别放缓15.9和15.4个百分点。上半年政策节点过后，项目投资需要重新评估在市场电价下的回报，建设节奏自然放缓。
　　2）金融
　　 保险：2025年1-9月险企各类保费收入累计同比增长8.8%，增速较前8个月放缓0.8个百分点。8月末人身险预定利率完成了新一轮下调，“抢停售”下需求被提前释放，短期刺激因素在9月退去后，保费增速向正常水平回归。
　　 3）地产链
　　 钢铁：本周螺纹钢现货价上涨1.5%，螺纹钢期货价上涨2.0%。成本端，铁矿石价格上涨2.6%。供给端，据中钢协估算，2025年10月中旬全国日产粗钢量环比回落2.0%，日产钢材量环比回升0.5%。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数上涨1.7%，主要是部分企业错峰停窑挺价，西南地区基建项目需求支撑，以及上游煤炭涨价成本推动。玻璃：本周玻璃现货价下跌5.3%，玻璃期货价上涨1.5%，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增长较去年同期高出34.5%，下游订单不足带来的累库压力仍在，玻璃现货价低位回落。
　　  4）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价上涨5.7%，猪肉批发均价回升0.4%。天气转冷后需求有改善预期，短期养殖户二次育肥再次入场，推动生猪价格反弹。中期来看，本轮能繁去库周期见底预计在2026年上半年。
　　白酒：2025年10月下旬白酒批发价格指数环比回落0.15%。截至2025年10月31日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌5.4%至1675元，散装批发参考价下跌5.2%至1640元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格下跌1.2%，玉米淀粉价格与上周基本保持一致。小麦、大豆：本周小麦价格上涨0.9%，大豆价格与上周基本保持一致。
　　 家电：据产业在线监测显示，内销：2025年9月，空冰洗内销同比增速均转负，分别为-2.5%、-7.4%和-6.9%。排产预期上，10-12月由于前期需求透支和2024年同期高基数压力，空调冰箱内需排产增速下调至-20%以内，洗衣机内销排产增速预计在小个位数同比下滑。外销：2025年9月空调外销降幅扩大13.9个百分点至-18.1%，冰洗同比增速分别回升8.4和11.7个百分点至7.6%和23.8%。
　　10-12月排产预期看，全球贸易政策扰动叠加产能转移趋势，四季度白电外销排产增速预计同比下滑。
　　 5）中游制造
　　 对外工程：2025年1-9月对外承包工程业务完成额累计同比增长11.4%，增速较前8个月回升3.3个百分点，过去两年的大型项目在第三季度进入款项结算高峰期，推动营业额集中确认，其中“一带一路”共建国家是当前对外承包工程主力市场。
　　 6）周期