现货：国庆过后猪价跌至低位（10月中旬全国生猪出栏价一度低于5.5元/斤，广西跌破5元/斤）。目前毛猪价格处于低位，标肥价差有走扩迹象，二育入场积极性明显提高，猪价在10元大关附近存有一定支撑。但全国生猪出栏量保持高位，叠加养殖端悲观心态下的增量出栏行为，市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，生猪行情或延续弱势震荡。
　　产能：据国家农业部最新数据显示，2025年前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。截止三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。2025年9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量为3900万头正常保有量的103.3%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势。
　　策略观点与展望
　　展望：政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱。本轮期现货共振下跌的行情并非单一因素主导，而是产能长期过剩、政策调控落地滞后与消费疲软的三重压力叠加所致，目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前生猪产能依旧过剩，下游需求端疲软，二育短期的入场行为对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端整体进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷后，终端对大体重猪的需求会有所增加，同时，南方地区腌腊、灌肠等传统消费需求逐步启动，或对行情形成阶段性提振。但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。
　　策略：市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。