投资要点
　　业绩稳步增长。公司2025年前三季度营收/归母净利润同比分别+4.0%/+2.8%，Q3单季度同比分别为+3.8%/+4.9%。拆分前三季度业绩来看：1）净利息收入同比+0.5%（ 25H1：+1.7%），其中规模小幅增长，息差同比降幅较小；2）手续费收入同比-6.9%；3）投资相关收入同比+16.7%，投资收益有效支撑营收增长；4）减值损失同比+11.1%，Q3减值计提力度加大，信用成本同比+3bp至0.43%。
　　信贷增速环比改善。2025年三季度末总资产同比+2.5%，贷款同比+2.2%25H1：+1.2%）。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约359亿元，同比少增11亿元，公司主要加快科技金融、制造业、普惠金融、绿色金融等重点领域信贷投放。负债方面，2025年三季度末存款同比+3.0%。
　　息差方面，以期初期末口径测算，2025年前三季度息差同比-3bp,较上半年+2bp，其中生息资产收益率较上半年-2bp，计息负债成本率较上半年-4bp。
　　不良率保持稳定，拨备覆盖率季度环比提升。截至2025年三季度末，不良率季度环比持平于1.18%，拨备覆盖率季度环比+11pct至255%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为1.64元/1.69元/1.74元，预计2025年底每股净资产为17.54元。以2025年10月30日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.54倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。