本周关注：本周，中国宏观经济政策部署与外部关系均释放重要积极信号。“十五五”规划建议稿发布，为未来五年的经济工作做出重要指引。作为承前启后的关键五年，“十五五“阶段一方面要乘势而上，坚持高质量发展，加快高水平科技自立自强，另一方面要因势利导，更多转向内需驱动，尤其需要增强消费的基础性作用。与此同时，外部关系有所缓和，中美高层在韩国釜山会晤，尽管分歧犹存，但重启对话机制本身已对外部风险形成一定缓冲，提升了市场对稳定中美经贸关系的预期。从国内经济基本面来看，10月制造业PMI降至49.0%，虽有季节性因素，但下滑幅度较季节性更大，政策对价格和需求的支撑或逐步退散。当前经济处于结构转型与外部不确定难预料因素增多时期，“十五五”规划的指引与中美良性互动为年末经济收官和中长期高质量发展打造良好预期。
　　国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行半径恢复常态，乘用车销量同比降幅再度扩大。10月地铁客运量增速较去年同期增长1.5%、较9月均值环比增长0.73%，国内执行航班数平均值为1.33万架次，同比增长2.4%，国际执行航班数平均1882.2架次，同比增长14.6%，本周地铁出行升温，航班出行降温。据乘联会，截至10月26日，10月全国乘用车市场零售161.3万辆，同比降7.5%，环比降5.7%。（2)外需：高频数据显示外需量减价增。10月波罗的海干散货指数(BDI)均值为1996.1，环比-5.7%，同比增长21.6%；中国出口集装箱运价指数均值为1000.5，较9月均值下降10.7%，同比下降29.3%。10月最后一周港口货物吞吐量24253.8万吨，同比增-3.5%，集装箱吞吐量590.3万箱，同比增长2.1%。
　　国内宏观-生产端：10月生产保持稳定。截止10月31日，高炉开工率本月平均录得83.58%，环比增长啊0.67pct，同比增长2.78pct，线材开工率录得47.71%，环比涨0.73pct，地产基建仍然偏弱，水泥发运率10月平均录得37.9%6，环比下降2.14pct;螺纹钢开工率平均录得41.9%，本月环比下降0.32pct，螺纹钢、高线价格有所上行。消费制造业方面，反内卷依然持续，汽车半钢胎开工率保持73%左右，中枢水平从6月的接近80%持续下降。化工方面普遍高增，ABS开工率本月环比增加2.93pct至72.63%，PTA产量增加3.32%至142.37万吨，开工率环比上行2.3pct至76.58%。不过10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。我们认为一方面存在假期因素，10月工作日仅18天，影响生产景气度；但另一方面，内生动能不足仍然持续，政策对价格和需求的支撑或逐步退散，值得注意的是制造业PMI连续7个月收缩，追平了2015年8月后的连续收缩时间最长纪录。
　　物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，蔬菜价格普遍回升。截止10月31日，猪肉平均批发价周环比上涨1.46%，生猪期货价格上涨4.45%。本周生猪出栏压力有所好转，二次育肥近期入场数量增加对猪价有一定支撑作用。但总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，预计猪价仍有一定压力。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上升8.09%，6种重点监测水果平均批发价上升0.88%，苹果期货结算价格下跌3.67%。本周蔬菜价格上升的核心驱动力是冷空气带来的货源供应收紧，低温天气延缓了部分蔬菜的生长周期，导致产地采收量减少，价格持续走高。鸡蛋价格周环比下跌0.49%，目前鸡蛋需求进入淡季，同时鸡蛋产能淘汰进程仍然缓慢，预计短期内价格将维持弱势震荡态势。
　　(2）PPI：原油价格走高，黑色系商品小幅上涨。截止10月31日，WTI原油下跌0.85%，布伦特原油下跌1.32%。欧佩克将继续增加原油产量的消息以及投资者对供应过剩的担忧导致油价承压下跌。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨4.58%、4.89%‰、1.85%、1.15%。焦煤和焦炭价格上涨主要受到北方地区陆续进入供暖季带来的需求季节性增加支撑。同时政策端为建材需求提供一定托底，但供大于求的现象仍然持续。有色等工业产品方面，本周铜价上涨2.31%，铝价上涨0.99%。美联储降息和央行结构性货币政策工具对有色金属价格提供了支撑。从供需来看，铜供应短缺，同时需求端新能源产业需求强劲，预计价格仍将上行。此外水泥价格环比下跌0.10%，玻璃价格环比上涨0.83%。
　　国内宏观-财政：本周普通国债发行提速。本周未发行国债，地方政府新增专项债1549.06亿，专项债发行进度90.1%；特殊再融资债发行245.84亿元，发行进度97.2%。据10月31日国家发改委新闻发布会介绍，截至目前，5000亿元资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。10月我国PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。本次新型政策性金融工具抓紧推进部署，有望尽快形成更多实物工作量，托底经济内生动能。
　　货币和流动性：央行有望重启国债买卖，国债收益率曲线显著下移。本周公开市场逆回购操作合计净投放1.2万亿元，月末央行维护流动性合理充裕。多数货币市场利