本周原油观点：短期关注地缘风险，不宜单边追多
　　供应：地缘政治因素成为主要扰动源，美国对俄罗斯两大石油生产商Rosneft和Lukoil的制裁导致约100万桶/日的炼油产能离线，严重冲击俄罗斯原油出口，尤其是ESPOBlend价格大幅下挫。印度等主要买家因此转向伊拉克、美国等替代油种，重塑贸易流。与此同时，炼油系统面临巨大压力，全球炼厂进入维护高峰，10月原油蒸馏装置离线产能达550万桶/日，加之科威特al-Zour炼厂等意外停产，加剧了成品油市场的紧张。OPEC+在供应政策上趋于谨慎，尽管市场存在供应过剩的担忧（如IEA预测2025年过剩230万桶/日），但该组织更倾向于观望，预计在12月仅小幅增产13.7万桶/日，以避免在俄罗斯供应存在不确定性的情况下扰乱市场。此外，产能“新陈代谢”仍在继续，欧美淘汰老旧小炼厂，升级大型复杂装置，以应对中东和亚太新建成的大型炼厂竞争，但部分新产能达产进度滞后，进一步限制了有效供应；
　　需求：中国需求持续强劲，9月成品油供应量同比增加61万桶/日，炼厂加工量维持在高位，但原油进口下降导致库存深度消耗，凸显了内在的强劲需求。然而，美国制裁也对中国供应链构成挑战，中石化关键码头的受限可能影响其第四季度的加工量。柴油需求成为全球亮点，欧洲柴油裂解价差因俄罗斯制裁、库存下降及炼厂问题而突破30美元/桶，预示着中间馏分油的严重紧俏。印度需求格局正在调整，在减少俄罗斯原油进口的同时，积极寻求来自美洲和中东的多元化供应，反映了地缘政治对贸易流的直接影响。美国炼油商则灵活调整原料结构，计划增加重质原油加工以捕捉更优的加工利润。
　　观点
　　观点：1、短线观望，谨防再回调；2、年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；3、油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就。关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大。
　　逻辑：1、俄油被制裁带动短期大涨，但至少中国地炼会成为最后的承接者。且中国开始消耗原料库存，地缘利多影响力度待观察，注意节奏；2、委内地缘溢价有回吐风险；3、中美APEC会议未给明确利好；4、OPEC+增产仍在持续，季节性累库，四季度累库较难证伪；5、油运运费大涨或刺激跨区价差走扩；
　　估值
　　短期估值中位，油价反弹至页岩油成本上方；
　　策略
　　1）单边：单边观望不追多，择机逢高试空；
　　2）跨期：正套轻仓持有，未来择机加仓；
　　3）跨品种：EFS价差或边际反转、SC-Dubai或反转；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。