25Q3行业业绩拐点进一步确立，收入端提速增长，利润端同比高增，且持续推进降本增效、现金流管理，费控效果显现。方向上，25Q3信创、AI等高景气产业趋势对业绩拉动明显，其中国产AI算力迈入放量阶段、AI对应用软件业绩拉动效果显现，建议关注相关产业链核心标的。
　　成长角度，2025年Q3行业业绩拐点进一步确立，收入端提速增长，利润端同比高增；Q3收入保持稳增，利润同比大幅增长；2025年前三季度计算机行业实现营收合计7499亿元，增速同比提升3.67pct；个股营收增速中位数为3.16%，较去年同期增速同比提升2.90pct。行业归母净利润合计88.65亿元，同比高增240.37%；个股归母净利润增速中位数5.67%，同比实现转正。扣非净利润合计11.25亿元，整体法下实现转正；个股扣非净利润增速中位数0.71%，同比实现转正。从分布看，57.19%的公司实现收入同比增长（去年同期51.20%），其中5.09%的公司收入增速超50%，52.10%的公司收入增速落入0%-50%区间。与去年同期相比，2025年前三季度行业营收增速区间分布整体有所上移。其中，收入大幅下降（<=-50%）的公司数量同比增加1家，收入略减（-50%-0%）的公司数量同比减少21家，收入略增（0%-50%）的公司数量同比增加16家，收入大幅增加（>=50%）的公司数量同比增加4家。单季度看，25Q3行业营收合计2587亿元，增速同比1.56pct；个股增速中位数2.20%，同比实现转正。归母净利润合计50.23亿元，整体法下YoY+64.37%，同比大幅增长；个股增速中位数1.45%，同比实现转正。扣非净利润合计21.99亿元，整体法下YoY +109.82%，同比实现转正；个股扣非净利润增速中位数-0.82%，同比实现下滑趋稳。分布上，55.09%的公司收入实现同比增长（去年同期48.50%）。
　　增长质量角度，行业整体继续呈现盈利压力与降本增效并行的趋势，重视应收管理。25前三季度行业整体毛利率为21.13%，同比下滑1.92pct。期间费用率合计20.62%，同比下滑2.21pct，其中：销售/管理/研发费用率分别为6.80%/5.26%/8.47%，分别同比下滑0.65pct/0.59pct/0.95pct。单季度看，25Q3行业整体毛利率水平为21.39%，同比下滑0.93pct；期间费用率20.50%，同比下滑0.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.76%/5.08%/8.41%/0.24%，同比变动-0.27-0.36/-0.36/0.08/pct。现金流方面，25H1行业整体经营性净现金流为-395.60亿元，YoY +25.53%。25前三季度行业整体经营性净现金流为-357.42亿元，YoY +20.91%。25Q3整体经营性净现金流为37.82亿元，较去年同期流入额减少。行业整体继续重视应收管理，预收账款+合同负债同比大幅增长，应收账款+合同资产同比微降。
　　细分板块看，多数板块利润有所改善，25Q3人工智能和信创明确提速。收入端，25年前三季度共9个板块实现了营收正增长，5个板块营收有所下滑。细分板块营收增速中位数排前三的分别是人工智能、信创、电力能源信息化，分别同比增长14.81%/9.50%/7.55%。相比24年前三季度，人工智能、信创、电力能源信息化、算力基础设施、智慧交通、金融IT、智慧城市均增速提速，其余板块有所降速或下滑幅度收窄；25Q3人工智能、智慧城市、数据要素、智慧交通、信创、电力能源信息化、SaaS及企业级服务、算力基础设施、金融IT营收增长同比均有所提速。聚焦AI板块，国产AI算力迈入放量阶段、AI对应用软件业绩拉动效果显现。25前三季度人工智能板块营收增速中位数14.81%，同比+13.77pct，其中：芯片子板块两家公司寒武纪和海光信息分别营收同比爆发增长2,386.38%和54.65%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数9.39%，同比+10.26pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数44.85%，同比+48.48pct；25Q3人工智能板块营收增速中位数21.10%，同比+17.31pct，其中：芯片子板块两家公司寒武纪和海光信息营收增速分别为1,332.52%和69.60%；数据服务、大模型及应用子板块营收增速中位数12.68%，同比+7.87pct；一体机&服务器子板块营收增速中位数27.51%，同比+28.70pct。
　　投资建议：综合来看，Q3行业业绩拐点进一步确立，利润端同比高增。增长质量角度，行业整体继续呈现盈利压力与降本增效并行的趋势，重视应收管理，25Q3费控效果持续显现。方向上，25Q3受益于信创产业提速、相关补贴资金落地，信创板块业绩高增；产业趋势确定、景气度高的人工智能板块收入、利润继续实现增长，其中国产AI算力迈入放量阶段、AI对应用软件业绩拉动明显。值得一提的是，在信创、AI等产业趋势驱动下，金山办公、深信服、达梦数据、合合信息、同花顺等细分龙头公司Q3均有亮眼的业绩表现，业绩拐点、板块低配叠加产业趋势明确，建议关注相关产业链核心标的。
　　风险提示：信创、网安、车路云等政策扶持力度不达预期；云计算、AI产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。