板块持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐。
　　水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。①国内供需双弱，②破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。
　　消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。①零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；②毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；③费用率下降来自内生降本；④重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。
　　周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。①AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；②传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。
　　周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。①浮法玻璃关注冷修；②光伏玻璃关注政策。
　　低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。
　　投资建议：本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。
　　风险提示
　　原材料价格波动的风险。随着国际大宗商品价格的波动率提高，可能影响产业链的材料价格。
　　政策落地情况不及预期。政策出台到落地需要时间，并且政策效果也有一定观察期。
　　市场竞争激烈的风险。因行业需求过去几年保持疲软，因此供给出清节奏不快的子行业，可能会继续出现恶性竞价情况。
　　海外市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。