公司发布三季报：25Q1-Q3公司实现收入6.77亿元，同比+15.81%；归母净利润0.74亿元，同比-48.32%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-10.78%。其中，25Q3公司实现收入2.54亿元，同比+11.13%；归母净利润0.25亿元，同比-10.36%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-6.88%。公司全面推进市场开拓、研发创新与海外业务布局，运营服务和产品销售业务均实现稳步增长。净利润下滑主要系上年同期存在收购参股公司产生的投资收益较大，且报告期研发以及营销投入持续增加、海外业务账期长引起的坏账计提增加所致。我们看好铜萃取剂、硫化钠、浮选药剂和铼酸铵等新业务进一步打开公司收入成长空间，维持“买入”评级。
　　费用拖累短期盈利能力
　　25Q1-Q3公司毛利率33.87%，同比-1.45pp；净利率11.56%，同比-13.63pp。25Q3公司毛利率31.98%，同比-0.58pp，环比-2.22pp；净利率10.23%，同比-2.55pp，环比-2.92pp。25Q1-Q3公司期间费用率19.20%，同比+0.27pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.07%/6.97%/5.95%/0.21%，同比+0.11pp/-0.05pp/+0.29pp/-0.09pp。25Q3公司期间费用率17.83%，同比-0.20pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.70%/6.06%/5.72%/0.35%，同比-0.14pp/-0.08pp/-0.46pp/+0.49pp。公司利润短期承压，随着业务结构持续优化，盈利能力有望回升。
　　持续拓展铼酸铵、硫化钠、铜萃取剂等新业务
　　铼属战略资源，全球供应受限且需求因航空及军工领域增长而提升，我们看好长期价格走势。高纯硫化钠方面，公司计划投资2.1亿元建设6万吨产能，一期2万吨/年需7个月，二期4万吨/年需12个月，产品定位填补国内高端PPS原料缺口，同时降低公司废水处理运营成本。为提升铜萃取剂产品的生产能力，扩大市场份额，全资子公司福建紫金龙立化学有限公司拟使用不超过3亿元投资建设选冶药剂扩建项目。各项新业务有望持续推动公司收入增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润为2.01/2.41/3.00亿元，对应EPS为2.10/2.53/3.15元。可比公司2026年一致预期PE均值为27倍，给予公司26年29倍PE，对应目标价为73.37元（前值58.80元，对应25年PE28倍）。
　　风险提示：行业竞争加剧；铼酸铵、硫化钠等新业务进展不及预期。