本报告导读：
　　公司营业收入连续6个季度增长，全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至204元。公司营业收入连续6个季度增长，合并创芯微后竞争力进一步加强，因此修改公司2025-2027年EPS至1.53/2.65/3.73元。考虑到公司为模拟IC行业龙头公司，给予公司一定估值溢价，给予公司2026年10倍PS，上调目标价至204.4元。
　　公司营业收入连续6个季度增长，合并创芯微竞争力进一步加强。2025年前三季度，公司实现营业收入15.31亿元，同比增加80.47%；实现归母净利润1.26亿元，同比增加227.64%；2025年三季度单季，公司实现营业收入5.82亿元，同比增加70.29%；实现归母净利润0.60亿元，同比增加282.31%。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。公司2025年第三季度营业收入环比增长10.29%，营业收入已连续6个季度实现增长。
　　全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。工业市场：前3季度收入同比快速增长，Q3环比继续增长；运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，同时深耕电源模块、新能源、电网、充电桩、无人机、电池化成等高增长领域，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。汽车市场：公司汽车业务前3季度收入同比快速增长，Q3环比实现高增；重点产品包含SBC、激光雷达驱动、隔离驱动、逻辑产品、BMSAFE及多款48V架构产品等，聚焦三电、车身控制、智驾、光雷达、照明等重点应用领域且相关收入增长强劲；核心客户群持续壮大，Q3规模收入客户数实现翻倍。
　　催化剂。新品导入放量；工业汽车市场渗透率上升。
　　风险提示。行业竞争加剧；新品导入不及预期。