事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收51亿元，同比-3%，归母净利润3.8亿元，同比-30%，扣非归母净利润3.5亿元，同比-25%；单Q3来看，公司实现营收17亿元，同环比+0.5%/-5.1%，归母净利润0.8亿元，同环比-55%/-44%，扣非归母净利润1.0亿元，同环比-23%/-0.7%。
　　豪华客户销量拖累公司营收增长，毛利率向上修复。2025年前三季度公司下游主要合资&豪华客户上汽通用/华晨宝马/北京奔驰分别实现销量38/40/34万辆，同比+37%/-13%/-19%，单Q3分别实现销量14/13/10万辆，同比+156%/+4%/ -30%，豪华客户销量影响公司营收增长。盈利方面，3Q25公司实现毛利率/净利率19.6%/4.8%，同比+0.8/-5.8pcts，环比+1.2/-3.3pcts，毛利率向上修复，净利率下滑主要系单季度财务费用率同比+3.7pcts，投资收益减少所致。
　　墨西哥名华规模稳步提升，定点突破成长可期。墨西哥名华作为公司海外业务拓展的桥头堡，目前已在弗里蒙特、圣路易斯波托西建设两座海外工厂，客户覆盖北美知名电动车企、大众、宝马等。2025年H1，墨西哥名华实现营收/净利润8.2亿元，同比+15%，营收规模稳步提升。墨西哥名华积极开拓新业务，2025年7月，公司获得北美知名电动车企外饰件产品项目定点，项目预计2026年1月开始量产，全生命周期总销售额预计12.36亿元（5年生命周期）。我们认为，伴随墨西哥名华盈利能力持续改善，以及新客户不断拓展，预计未来将成为公司长期业绩增长关键驱动力。
　　投资建议：持续看好公司作为国内外饰件龙头出海墨西哥开启新增长。预计2025-2027年公司营收75/85/97亿元，同比+5%/+14%/+14%，归母净利润5.6/7.4/8.5亿元，同比-11%/+32%/+16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：墨西哥名华发展不及预期；新客户拓展不及预期；中美贸易摩擦；汇率波动风险