投资要点：
　　公司发布2025年三季报业绩，业绩符合预期。2025Q1-Q3实现营收10.25亿元，同比+10.00%；归母净利润1.81亿元，同比-10.51%；扣非归母净利润1.17亿元，同比-15.85%。其中，2025Q3单季实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利润1.24亿元，同比+3.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+20.59%。非经常性损益对净利润影响较大。25Q3公司归母净利润1.24亿元与扣非归母净利润0.56亿元差异较大，主要系公司当期持有金融资产产生的公允价值变动损益达8899.83万元，构成了主要的非经常性损益。Q3核心业务复苏强劲，主要因工博会、人工智能大会等大型展会集中在下半年举办，带动会展组织收入增加。前三季度业绩承压主要受上半年部分展会调整影响，如“中国品牌博览会”由年展改为三年一办。
　　核心IP驱动内生增长，外延并购与国际化打开新空间。公司立足上海，围绕工博会、世界人工智能大会（WAIC）、上海马拉松及世博展览馆运营，形成“3+1”核心业务圈，品牌效应与项目协同优势显著。核心IP势能强劲：工博会作为业绩基本盘，维持28-30万平米规模稳定，并成功落地“母展带子展”模式，在成都、厦门、深圳等地举办系列展。世界人工智能大会增长迅猛，2025年展会面积从5万平米增至7万平米，参展商从500余家增至800余家，并围绕IP打造生态服务，旗下期刊《WAICUP！》已实现超万册销售。体育赛事方面，“上马”成为世界马拉松大满贯候选赛事，2025年预报名人数激增10万至35-36万人，未来冠名费、转播权等商业价值有望大幅提升。
　　投资分析意见：（1）通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已形成覆盖成都、华南等地的联动格局实现全国性布局。2）对外，推动多个展会走出去，包括广印展、它博会等，并设立香港子公司作为国际化平台。（2）在新赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会规模持续增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运营，从传统会展业务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布未来2025-2027年股东回报规划彰显信心。考虑到当前展会市场环境具有不确定性，且银行股分红可能会减少，我们小幅下调预测，预计公司25-27年归母净利润分别为3.05/3.35/3.74亿元（前值3.37/3.88/4.20亿元），当前市值对应25-27年PE为27/24/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金融市场波动对投资收益的影响，宏观经济增长的不确定性；展会自主IP培育周期较长。