报告导读
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营收44.15亿元，同比增1.07%，归母净利润4.15亿元，同比增39.97%。其中25Q3单季度公司营收14.94亿元，同比增0.15%，环比增1.71%，归母净利润1.19亿元，同比增11.23%，环比降24.06%。
　　投资要点
　　涤纶工业丝盈利修复，Q3业绩同比增长
　　25Q3公司营收较为稳健，同环比小幅增长。据百川盈孚，25Q3涤纶工业丝毛利为660元/吨，同比增924元/吨，环比增152元/吨。涤纶工业丝盈利明显修复，公司盈利能力明显改善，3季度毛利率19.21%，同比增3.41pct，净利率8.02%，同比增0.84pct，净利率改善幅度较小，主要系公司25Q3费用同比增加约2300万元，以及所得税增加1200万元。环比看公司毛利率下降1.55pct，净利率下降2.69pct，我们预计主要系产品结构变化影响。25年前三季度公司经营性现金流净额7.27亿元，同比增2.23亿元。
　　拟建设越南二期项目，保障公司未来成长
　　公司越南工厂现有11万吨涤纶丝产能，25年上半年该基地实现1.25亿元的收益。公司于25年7月8日公告拟投资2亿美元建越南二期10万吨涤纶工业丝、2万吨尼龙工业丝以及25万吨聚酯切片，上述项目投产后项目正常年有望实现营收34840万美元，利润总额5058万美元，项目利润率达14.5%。公司为涤纶工业丝差异化龙头，越南基地优势明显，后续规划项目落地有望支撑公司业绩持续增长。此外公司还致力于新产品和新材料的研发，PPS特种纤维实现批量供货、LCP高性能纤维实现小批量出货，PEEK、PLA、RAYON等高性能纤维研发和市场按计划有序推进等，随着上述新产品逐步落地，有望打开公司未来成长空间。
　　盈利预测与估值
　　公司为涤纶工业丝龙头，越南新产能释放有望助力公司成长，预计公司25-27年归母净利润为5.4/6.2/6.9亿元，EPS分别为0.46/0.53/0.60元，现价对应PE为13.10/11.45/10.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料及产品价格大幅波动；贸易摩擦风险；投产不及预期等；